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指数标的先抑后扬日内波动缓和 - 场外期权周报总结

核心内容

指数标的市场表现

• 沪深300指数：12月7日至12月13日期间上涨1.19个百分点，总成交额为3639.68亿元，日均成交额较前周减少27.24%。
• 波动率变化：日均1个月历史波动率上升0.75个百分点至20.95%，日均3个月和6个月历史波动率分别上升0.14个百分点至26.7%和24.68%。
• 日内波动率：已实现波动率下降2.34个百分点至11.01%，日内波动趋于缓和。
• 上证50与中证500：分别上涨0.96%和0.73%，日均振幅分别为1.05%和1.11%。

黄金ETF市场表现

• 黄金ETF：12月7日至12月13日期间上涨0.48个百分点，总成交额为59.79亿元，日均成交额较前周减少10.12%。
• 波动率变化：日均1个月历史波动率上升0.65个百分点至6.12%，日内已实现波动率上升0.27个百分点至3.88%，日内波动加剧。

场外期权市场情况

中证报价系统场外衍生品交易

• 截至2018年12月7日，累计交易9004笔，累计初始名义本金1267.18亿元。
• 场外期权累计成交7222笔，累计初始名义本金984.38亿元，较前周增加337.21万元。
• 权益类：场外衍生品交易活跃度最高，累计初始名义本金1082.8亿元，占比85.45%。
• 黄金类：累计成交597笔，累计初始名义本金74.01亿元，占比5.84%。

场外衍生品业务开展情况

• 2018年10月新增名义本金：875.74亿元，较上月增长49.84%。
  • 收益互换：新增214.19亿元，占比24.46%，较上月增加101.36亿元。
  • 期权：新增661.55亿元，占比75.54%，较上月增加189.94亿元。
• 月末存量：互换未了结初始名义本金653.87亿元，期权未了结初始名义本金2523.7亿元。
• 交易集中度：
  • 收益互换CR5：95.7%，较上月提升7.15个百分点。
  • 期权CR5：83.17%，较上月提升2.34个百分点。
• 马太效应明显：前五大券商在收益互换和期权业务中占据主导地位，新增名义本金分别为204.99亿元和550.21亿元。

投资建议

• 指数标的：沪深300、上证50和中证500日内波动和日均振幅均较前周减弱。建议采取卖出宽跨式组合策略，以应对市场波动回落的态势。
• 黄金ETF：受美国非农数据不及预期及美联储加息预期降温影响，金价上行，但英国脱欧不确定性导致美元指数走强，金价高位回落。建议构建卖出宽跨式组合策略，应对多空博弈。
• 风险提示：需警惕突发事件导致市场波动超预期。

关键信息

• 市场波动：指数标的日内波动缓和，黄金ETF日内波动加剧。
• 成交活跃度：指数标的成交活跃度下降，黄金ETF成交活跃度也有所下降。
• 场外期权发展：场外期权市场活跃，权益类产品占主导地位，马太效应显著。
• 政策与事件影响：中美经贸磋商及国内经济政策对市场情绪产生积极影响，但外围市场波动仍需关注。

主要观点

• 指数市场整体波动回落，但历史波动率回升，表明市场情绪仍存在不确定性。
• 黄金ETF受多重因素影响，波动率上升，市场多空博弈加剧。
• 场外期权市场发展迅速，业务集中度提高，券商间差距扩大。
• 投资策略建议采取卖出宽跨式组合，以对冲潜在波动风险，把握市场变化。

风险提示

• 外围市场波动可能影响国内市场的走势。
• 中美关系后续发展可能带来不确定性。
• 突发事件可能引发市场超预期波动。

投资评级说明

机构信息

• 渤海证券研究所：位于天津和北京，提供多行业研究服务。
• 分析师：李元玮，SAC NO: S1150518080002。
• 联系方式：022-23873121，liyw@bhzq.com。

合规与风控信息

• 合规管理：任宪功，+86 10 6810 4615。
• 风控专员：白骐玮，+862228451659。

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