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标的成交活跃度降低 日内波动缓和 ——场外期权周报总结

核心内容

本报告分析了2018年6月1日至6月7日期间，沪深300指数、黄金ETF以及场外衍生品市场的表现，并提出相应的投资建议。

指数标的市场情况

• 沪深300指数：本周上涨0.75个百分点，总成交额达5618.51亿元，日均成交额较前周增长0.44%。
• 历史波动率：日均1个月历史波动率为15.94%，较前周上升1.98个百分点；日均3个月历史波动率为16.38%，较前周上升0.3个百分点；日均6个月历史波动率为17.1%，较前周上升0.05个百分点。
• 日内波动率：已实现波动率均值为10.5%，较前周下降2.46个百分点，日内波动缓和。
• 上证50指数：本周上涨1.39%，总成交额1710.38亿元，日均振幅为1.02%。
• 中证500指数：本周下跌0.29%，总成交额2824.29亿元，日均振幅为1.25%。

黄金ETF市场情况

• 黄金ETF：本周下跌0.82个百分点，总成交额为46.6亿元，日均成交额较前周下降1.35%。
• 历史波动率：日均1个月历史波动率为5.85%，较前周上升0.2个百分点。
• 日内波动率：已实现波动率均值为3.62%，较前周下降0.3个百分点，日内波动缓和。

场外期权市场情况

中证报价系统场外衍生品交易

• 截至2018年6月1日，累计交易8476笔，累计初始名义本金1197.64亿元。
• 场外期权累计成交6903笔，累计初始名义本金934.75亿元，较前周增加3.65亿元。
• 权益类场外衍生品交易活跃度最高，累计初始名义本金1016.73亿元，占比84.89%，累计交易7491笔。
• 黄金场外衍生品累计成交459笔，累计初始名义本金73.34亿元，占比6.12%。

场外衍生品业务开展情况

• 2018年3月，证券公司场外衍生品新增名义本金835.93亿元，较上月增长19.89%。
  • 收益互换：新增343.26亿元，占比41.06%，较上月增加126.41亿元。
  • 期权：新增492.67亿元，占比58.94%，较上月增加12.27亿元。
• 月末存量方面，互换未了结初始名义本金1371.75亿元，较上月增长4.23%；期权未了结初始名义本金2064.48亿元，较上月小幅增长0.07%。

场外期权波动率情况

• 90天场外平价看涨期权隐含波动率较前周有所降低。
• 沪深300、上证50和中证500的看跌期权隐含波动率有所提升，看跌看涨隐含波动率差值扩大，分别增加0.64和0.89个百分点。

投资建议

• 指数标的：市场担忧情绪有所缓和，日内波动降低。A股入摩、MLF担保品范围扩大以及CDR细则出台提振了市场情绪，指数反弹。但日均成交量仍下滑，市场波动加剧动能不足。建议针对沪深300、上证50和中证500采取卖空宽跨式组合的策略。
• 黄金ETF：美国5月非农数据乐观压制金价，但欧盟等国家的报复性措施可能提升避险情绪，支撑金价。6月加息预期和美元走强仍对金价构成压力，“特金会”也影响市场情绪，不确定性加大。建议采取买入宽跨式组合策略，做多波动率。

风险提示

• 突发事件可能造成投资情绪的剧烈波动，影响市场走势。

重要声明

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附录

• 分析师：崔健 CFA，SAC NO: S1150511010016，联系方式：022-28451618，邮箱：cuijian2001@163.com。
• 助理分析师：李元玮，SAC NO: S1150116080006，联系方式：022-23873121，邮箱：liyw@bhzq.com。
• 渤海证券研究所：位于天津和北京，联系方式见文档。