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指数标的先抑后扬日内波动缓和 —— 场外期权周报

核心内容概述

本报告由渤海证券分析师李元玮于2018年11月2日发布，主要分析了指数标的及黄金ETF在近期的市场表现，并对场外期权市场进行了总结，最后提出了相应的投资建议。

标的市场情况

1.1 指数标的日内波动缓和

• 沪深300指数：10月26日至11月1日期间先抑后扬，下跌0.54个百分点，总成交额6093.36亿元，日均成交量较前周减少7.46%。
• 波动率变化：历史波动率持续上升，但日内已实现波动率显著下降，日均1个月历史波动率为35.88%，较前周增加0.2个百分点；日均3个月历史波动率为26.65%，较前周增加0.64个百分点；日均6个月历史波动率为23.46%，较前周增加0.32个百分点。
• 日内波动：日内已实现波动率均值为21.53%，较前周减少4.45个百分点，波动明显缓和。

1.2 黄金ETF止升回落

• 价格走势：黄金ETF在该期间下跌1.05个百分点，总成交额55.14亿元，日均成交量较前周减少15.75%。
• 波动率变化：历史波动率上升，日均1个月波动率为8.55%，较前周增加0.21个百分点；日内已实现波动率回升，均值为4.14%，较前周增加0.11个百分点。
• 日内波动：日内波动加剧，但整体市场情绪仍偏谨慎。

场外期权市场

2.1 中证报价系统场外衍生品交易情况

• 累计交易情况：截至2018年10月26日，通过中证报价系统累计交易的场外衍生品为8898笔，累计初始名义本金为1255.47亿元。
• 场外期权占比：场外期权累计成交7152笔，累计初始名义本金976.48亿元，较前周增加4.97亿元。
• 交易结构：权益类场外衍生品交易最为活跃，累计初始名义本金为1071.22亿元，占比85.32%；黄金类场外衍生品累计成交558笔，累计初始名义本金73.91亿元，占比5.89%。

2.2 场外衍生品业务开展情况

• 2018年8月新增名义本金：证券公司场外衍生品新增名义本金556.07亿元，较上月增加23.95%。
• 业务类型分布：
  • 收益互换：新增61.78亿元，占比11.11%，较上月减少5.08亿元。
  • 期权：新增494.28亿元，占比88.89%，较上月增加112.5亿元。
• 个股期权与股指期权：
  • 个股期权新增32.35亿元，较上月减少1.89亿元。
  • 股指期权新增247.09亿元，较上月减少13.23亿元。
• 未了结名义本金：
  • 互换未了结初始名义本金为539亿元。
  • 期权未了结初始名义本金为2443.31亿元。

投资建议

• 指数标的：沪深300、上证50和中证500指数的历史波动率虽在上升，但幅度减弱，日内波动缓和。建议采取卖出跨式组合策略，逢高做空波动率。
• 黄金ETF：金价承压下行，波动率上升，市场多空博弈加剧，建议构建买入跨式组合策略以应对潜在波动。
• 政策与市场环境：中央政治局会议及民营企业座谈会释放积极信号，减税降费政策逐步落地，提振投资者信心。外围风险有所缓解，波动率上升空间有限。

风险提示

• 突发事件风险：可能造成市场波动超预期，投资者需警惕。

附录

• 投资评级说明：

  • 公司评级：买入（相对沪深300涨幅>20%）、增持（涨幅10%-20%）、中性（涨幅-10%~10%）、减持（跌幅>10%）。
  • 行业评级：看好（涨幅>10%）、中性（涨幅-10%~10%）、看淡（跌幅>10%）。

• 联系方式：

  • 渤海证券研究所：天津、北京两地办公，提供研究报告及投资顾问服务。
  • 分析师：李元玮（SAC NO: S1150518080002）
  • 电话：022-23873121
  • 邮箱：liyw@bhzq.com