20180205-天风证券-长亮科技-300348.SZ-银行核心业务系统龙头_战略卡位价值应予重视_10页_1mb

长亮科技（300348）总结

核心内容

长亮科技是中国银行核心业务系统领域的龙头企业，专注于银行IT特别是核心模块的研发与创新。公司自成立以来，持续深耕银行IT市场，2016年银行IT收入占比超过80%，体现出其在该领域的主导地位。公司还涉足泛金融领域，具备一定的扩展潜力。

主要观点

• 长亮科技在过去五年内生收入复合增速超过30%，展现出强劲的高成长性。
• 中国银行业IT解决方案未来三年复合增速预计超过20%，考虑到核心业务系统更新周期和软件支出比例提升，公司未来三年银行核心业务系统市场增速预计超过25%。
• 公司在互联网银行领域的产品力已获得平安银行和微众银行的认可，具备在股份制银行领域的持续突破潜力。
• 海外业务是公司未来增长的重要驱动力，尤其在东南亚市场，公司凭借产品力和性价比优势，有望打开中长期成长空间。

关键信息

市场地位与客户结构

• 公司主要客户为城商行等，但国有行和股份制银行贡献了银行业IT支出的70%以上。
• 2017年，公司国有行和股份制银行客户不超过15%，显示出在该领域的增长空间。

财务预测与估值

• 营业收入：预计2017年为976.21百万元，2018年为1,415.51百万元，2019年为1,981.71百万元。
• 净利润：预计2017年为78.19百万元，2018年为149.43百万元，2019年为206.05百万元。
• 每股收益（EPS）：预计2017年为0.26元，2018年为0.50元，2019年为0.69元。
• 市盈率（P/E）：预计2018年为34.51倍，目标价为22元，对应2018年估值44倍。
• 市销率（P/S）：预计2018年为3.64倍，2019年为2.60倍。
• EV/EBITDA：预计2018年为26.99倍，2019年为19.49倍。

盈利预测与成长性

• 公司毛利率稳定，净利率从2016年的15.56%逐渐提升至2018年的10.56%，2019年预计为10.40%。
• 预计2017-2019年公司EPS分别为0.26元、0.50元、0.69元。
• 公司主业成长性强劲，未来两年收入端有望实现40%以上高增长。

风险提示

• 行业增速不及预期：若银行IT行业增速低于预测，可能影响公司业绩表现。
• 海外业务发展受阻：海外市场拓展依赖于销售渠道，若发展进程低于预期，可能限制公司增长。

投资评级

• 行业：计算机/计算机应用
• 6个月评级：买入（首次评级）
• 当前价格：17.23元
• 目标价格：22元
• 可比公司估值：参考赢时胜、恒生电子、金证股份等，平均PEG为1.27。结合公司主业约40%的中长期成长性，给予PEG1.1，目标价22元。

财务数据摘要

总结

长亮科技作为银行核心业务系统龙头，具备显著的行业地位和产品优势。公司未来增长潜力主要来自市场份额提升、泛金融布局以及海外业务拓展。尽管存在行业增速和海外拓展的风险，但基于其高成长性、核心资产价值和行业地位，公司被给予“买入”评级。