20120803-安信证券-长亮科技-300348.SZ-国内领先的银行IT解决方案提供商_12页_1mb

长亮科技(300348)新股分析/证券研究报告总结

公司概况

长亮科技是国内领先的银行IT解决方案提供商，专注于为商业银行提供IT解决方案与服务，涵盖计算机软硬件技术开发、技术服务及系统集成。公司自2002年成立以来，已在全国22个省份、自治区和直辖市拥有67家银行客户，核心业务系统在国内城市商业银行的覆盖率近20%，被誉为“最熟悉中国的银行IT专家”。

市场前景

市场规模预测

• 2011-2015年银行IT解决方案市场复合增长率预计为19.9%，到2015年市场规模将达到209.7亿元。
• 业务类解决方案市场占比最大，预计到2014年占总体市场的37.60%，市场规模达65.20亿元，年复合增长率17.90%。
• 管理类解决方案将成为增长最快的子市场，预计到2014年占27.2%，市场规模47.2亿元，年复合增长率20.9%。
• 渠道类解决方案市场持续增长，网络银行业务范围扩展，带动对渠道管理平台的投资需求。

公司竞争力

市场开拓能力

• 公司客户数量逐年递增，从2002年的1家增加至2011年的67家，覆盖大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、农信社等。
• 品牌与资质良好，产品线覆盖银行业务、管理、渠道三大类，具备较强的市场竞争力。

自主创新能力

• 公司完全自主创新，拥有34项软件著作权、25项软件产品登记证书。
• 2010年和2011年，公司来自自主知识产权的软件开发收入占比分别为100%。
• 公司核心业务系统多次获得行业认可，如“2010中国十大创新软件产品”称号。

募投项目分析

公司拟公开发行1,300万股，募集资金16,437万元，用于以下五个项目：

1. Java版核心业务系统建设项目：投资5,540万元，第一年预计贡献3,782万元净利润。
2. 新一代银行核心业务系统建设项目：投资2,231万元。
3. 新一代银行商业智能系统建设项目：投资2,080万元。
4. 新一代综合前置系统建设项目：投资2,321万元。
5. 信用卡业务系统建设项目：投资2,796万元。

募投项目将完善公司产品线，提升研发实力、服务水平及市场开拓能力，增强公司盈利能力和抗风险能力。

盈利能力分析

营业收入构成

• 公司营业收入主要来源于定制软件开发，占比平均为72.74%，年均复合增长率28.99%。
• 2010-2014年营业收入预计从113.3亿元增长至293.3亿元，年均复合增长率27.3%。

毛利率与净利润率

• 综合毛利率稳定在60.01%左右。
• 软件开发毛利率较高，平均达67.33%。
• 维护服务毛利率超过80%，已成为新的利润增长点。
• 净利润率从27.4%增长至31.0%，显示公司盈利能力持续增强。

估值与投资建议

估值数据

• 公司2012年预计EPS为0.91元，2013年为1.21元。
• 建议询价区间为18.20-22.75元，对应2012年PE为20-25倍。
• 上市首日定价区间为22.75-31.85元，对应2012年PE为25-35倍。

可比公司分析

• 可比公司包括银信科技、中科金财、恒生电子、东华软件、银之杰等。
• 长亮科技的毛利率、净利润率等指标优于多数可比公司，显示出其较高的盈利能力。

风险提示

市场竞争风险

• 银行IT解决方案市场属于充分竞争市场，国内外软件企业纷纷进入。
• 银行更换核心系统成本高，客户忠诚度高，公司新客户拓展面临挑战。
• 大型银行通常采用IBM、TGS等国际厂商，公司向其拓展面临更高壁垒。

人力成本上升风险

• 公司员工数量逐年增长，导致人力成本上升。
• 若公司无法有效控制成本或提高收入，可能影响盈利能力。

财务与运营数据

财务指标

• 营业收入增长率、净利润增长率、EBITDA增长率等指标显示公司成长性良好。
• 净利润率稳步提升，显示公司盈利能力增强。
• ROE、ROA、ROIC等指标反映公司投资回报率高。

运营效率

• 固定资产周转天数和流动资产周转天数等指标显示公司运营效率逐步提升。

总结

长亮科技作为国内领先的银行IT解决方案提供商，具备较强的市场开拓能力和自主研发实力，客户网络覆盖广泛。随着银行IT解决方案市场持续增长，公司有望进一步扩大市场份额，提升盈利能力。募投项目将对公司产品线和市场竞争力产生积极影响。尽管存在市场竞争和人力成本上升的风险，但公司凭借技术优势和品牌影响力，有望在行业中保持领先地位。