2019年基础化工行业春季投资策略：周期筑底关注龙头，聚焦优质新材料领域-20190320-上海证券-30页_2mb

基础化工行业2019年春季投资策略总结

核心内容

2019年3月20日发布的《基础化工行业春季投资策略》报告指出，基础化工行业整体处于底部盘整阶段，部分细分行业已显现复苏迹象。报告将投资主线分为传统行业和新材料行业，分别推荐关注优质低估值龙头和寻找拐点向上的细分领域。

主要观点

• 传统行业：关注煤化工（如PVC、PVA）、高倍甜味剂、染料、农化等细分行业，认为这些行业已度过拐点，景气期中业绩弹性较弱，但部分行业（如PVA、三氯蔗糖）因弱周期和消费属性，具备长期增长潜力。
• 新材料行业：重点推荐胶粘剂、锂电材料（正极、隔膜、铝塑膜）、LED应用、尾气净化材料、珠光材料等，认为这些行业受益于国产化加速、技术升级和下游需求增长，存在较大的投资机会。
• 行业评级：维持基础化工行业“中性”评级，认为行业整体不具备显著的上涨动力，但部分龙头公司有望受益。

重点推荐公司

传统行业分析

1. PVA行业

• PVA行业处于复苏中早期，市场集中度较高，行业整合趋势明显。
• 2018年出口量同比增长32.3%，PVA价格稳步上升。
• 皖维高新作为行业龙头，受益于价格提升和产能优化，毛利率提升明显。

2. 高倍甜味剂行业

• 安赛蜜和三氯蔗糖成为市场主流，金禾实业是全球最大安赛蜜生产商，拥有12000吨产能。
• 三氯蔗糖价格低于中小厂商成本，环保趋严下，行业集中度提升，金禾实业有望享受价格和市占率的双提升。

3. 染料行业

• 染料行业集中度持续提升，CR5达72.4%和58.7%。
• 浙江龙盛作为行业龙头，受益于价格企稳回升，且专利保护推动行业整合。

4. 农化行业

• 农化子行业关注产能扩张和成本优势，龙头企业有望受益。

5. 胶粘剂行业

• 胶粘剂行业受益于原材料降价和进口替代加速，利润率有望提升。
• 回天新材作为龙头企业，产品线丰富，客户结构优化，业绩增长显著。

6. 锂电材料

• 下游新能源汽车需求高增，带动锂电材料价格上涨。
• 高镍三元材料（如当升科技）受益于技术升级和政策导向，毛利率提升明显。

新材料行业分析

1. 胶粘剂

• 原材料降价带动成本下降，利润率提升。
• 回天新材受益于成本优势和客户拓展，预计未来业绩持续增长。

2. 锂电材料

• 动力电池装机量增长，三元电池占比提升。
• 高镍三元材料享受技术溢价，当升科技、星源材质等企业受益于全球电动化进程。

3. LED应用

• 小间距市场持续高增长，新技术（如mini/microLED）加速接棒。
• 利亚德作为行业龙头，受益于显示技术升级和海外订单拓展。

4. 尾气净化材料

• 国六标准实施临近，尾气处理材料需求上升，行业有望受益。

5. 珠光材料

• 行业高壁垒特性明显，国内龙头有望提升全球市场份额。

风险提示

1. 原油价格波动：油价的大幅波动将对化工品价格产生影响。
2. 下游需求不振：下游消费端提振不足可能制约行业增长。
3. 安全与环保风险：化工企业易受安全和环保事故影响。
4. 政策变动：新材料领域相关政策变化可能影响行业前景。
5. 系统性风险：市场整体波动可能对行业造成冲击。

总结

本报告强调在传统行业中关注优质低估值龙头，如皖维高新、浙江龙盛、金禾实业等；在新材料行业中寻找具备成长潜力的细分领域，如胶粘剂、锂电材料、LED应用等。整体行业评级为“中性”，但部分细分行业和龙头公司有望实现业绩增长。投资者应关注行业景气度变化、政策导向及公司盈利能力的提升情况。