20191221-国盛证券-化工行业策略：聚焦周期龙头，精选精细化工及新材料优质公司_78页_4mb

化工行业投资策略总结

核心内容

化工行业正处于周期筑底阶段，行业分析重点从行业贝塔转向企业阿尔法，强调龙头公司的成本控制能力和定价能力。供给端资本开支增速放缓，除大炼化行业外，其他行业供给端增速收窄；需求端除地产外整体处于底部，未来有望筑底或逐步恢复；环保和安监政策持续影响，尤其对精细化工行业，但边际影响减弱；行业集中度提高，10%的龙头市占率超过50%，有望进一步提升；大宗产品价格处于筑底阶段，未来恢复力度可能不大。

主要观点

1. 行业整体景气度：化工产品价格指数处于2012年以来的21.68%分位，进入底部区域。基础化工行业营收和利润总额增速放缓，部分子行业出现负增长。
2. 供给端变化：资本开支增速下降，新建产能速度放缓，主要集中在头部企业。在建工程开始回落，显示行业扩张趋缓。
3. 需求端变化：下游需求企稳，地产韧性较强，其他需求如汽车、家电等有所回升。
4. 环保与安监：政策趋严，对精细化工行业形成持续冲击，但边际影响减弱，行业门槛提升。
5. 行业集中度提升：头部企业集中度显著提高，未来集中度可能进一步提升。

关键信息

2020年化工行业投资策略

大化工品：周期底部买入龙头公司

• 基础化工：重点推荐万华化学、华鲁恒升、三友化工、玲珑轮胎等核心竞争力突出的白马龙头公司。
• 石化行业：民营大炼化项目进入业绩兑现期，中低油价构成成本端利好，推荐卫星石化、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份、东方盛虹、新凤鸣等公司。

精细化工品：关注景气逆势上行板块及细分行业龙头

• 维生素：重点关注VA、VE、生物素和辅酶Q10，推荐新和成、浙江医药、金达威、圣达生物。
• 工业杀菌剂：推荐百傲化学。
• 添加剂：推荐金禾实业、利安隆、皇马科技。
• 农药：推荐扬农化工。

新材料：关注自主创新材料龙头

• 显示产业链：推荐万润股份（OLED有机发光材料）、双象股份（PMMA产业链一体化）。
• 半导体产业链：推荐晶瑞股份、南大光电（光刻胶、电子特气）、鼎龙股份（CMP抛光材料）、昊华科技、江化微、飞凯材料（湿电子化学品）。
• 碳纤维：推荐光威复材。

重点标的盈利预测与估值

风险提示

• 下游需求低于预期
• 市场竞争加剧导致产品价格下降
• 项目建设进度不及预期
• 原油价格大幅波动

作者与相关研究

• 分析师：王席鑫、孙琦祥、罗雅婷
• 相关研究：
  • 《化工：重点推荐处于周期底部，具备成长性及产业链延伸力的行业龙头》2019-12-15
  • 《化工：化工严监管常态化，看好紧缺产品涨价行情持续》2019-12-08
  • 《化工：继续推荐维生素板块、低估值优质成长股及龙头白马标的》2019-12-01