2019年基础化工行业春季投资策略：周期筑底关注龙头，聚焦优质新材料领域_30页_2mb

基础化工行业2019年春季投资策略总结

核心内容

本报告由洪麟翔分析师于2019年3月20日发布，重点分析了基础化工行业在2019年的投资机会，提出了传统行业与新材料行业的投资主线，并对重点推荐公司进行了详细分析。整体上，分析师认为基础化工行业处于“中性”评级状态，建议关注优质低估值龙头和具有成长潜力的新材料细分行业。

主要观点

• 投资主线：分为传统行业和新材料行业两部分。
  • 传统行业：关注煤化工（PVC、PVA）、高倍甜味剂、染料、农化等细分行业。
  • 新材料行业：关注胶粘剂、锂电材料（正极、隔膜、铝塑膜等）、LED应用、尾气净化材料、珠光材料等。
• 行业现状：传统周期行业已过拐点，景气期业绩弹性弱，估值修复空间有限；新材料行业受益于技术进步和下游需求转移，具备较强成长性。
• 重点推荐公司：皖维高新、金禾实业、浙江龙盛、回天新材、利亚德、当升科技。

传统行业分析

1.1 行业景气延续，库存增加影响短期增长

• 基础化工行业自2016年Q2起营收持续增长，17年Q1达到峰值。
• 行业整体资产负债率下降，库存增加对短期增长形成压力。
• 行业集中度逐步提升，部分细分行业如PVA、染料等出现价格回升。

1.2 子行业表现

• PVA行业：行业处于复苏期，集中度高，未来空间较大。
• 高倍甜味剂行业：安赛蜜和三氯蔗糖为主要产品，行业格局稳定，龙头企业受益。
• 染料行业：行业集中度持续提升，价格企稳回升，龙头企业（浙江龙盛）受益。
• 农化行业：关注具有成本优势的龙头企业，产能扩张是关键。

新材料行业分析

2.1 化工品底部盘整，未来向上概率较大

• 化工品价格自2016年后持续上移，2019年初价格上涨品种多于下跌品种。
• 供给收缩常态化，多数行业价格中枢有望企稳甚至回升。

2.2 油价震荡，中期支撑较强

• 布油突破67美元后进入震荡期，OPEC减产和美国库存下降支撑油价。
• 预计中短期油价将维持高位震荡。

3.1 胶粘剂行业

• 胶粘剂行业受益于原材料降价及进口替代加速，利润率有望提升。
• 下游需求来自建筑、包装、汽车、新能源等多个领域，需求持续增长。
• 重点推荐公司：回天新材。

3.2 锂电材料

• 下游新能车需求高增：2018年新能源汽车产销量同比增长60%以上，带动锂电材料需求。
• 补贴退坡：政策引导高能量密度、高续航里程方向，加速行业洗牌。
• 全球电动化：海外高端隔膜龙头（恩捷股份、星源材质）将受益。
• 技术升级：软包电池渗透率提升，铝塑膜需求增加。

3.3 LED应用

• 小间距市场：继续维持高增长，新技术（mini/microLED）加速替代。
• 景观照明：市场预期修复，利好LED应用行业龙头（利亚德）。
• 重点推荐公司：利亚德。

重点推荐公司分析

4.1 皖维高新

• PVA行业龙头：受益于行业供需优化，产品价格提升，毛利率改善。
• 产业链协同：自供电石、醋酸乙烯等，成本控制优势明显。
• 盈利预测：2018-2020年营收及净利润持续增长，投资评级为“增持”。

4.2 金禾实业

• 高倍甜味剂龙头：安赛蜜和三氯蔗糖为主要产品，受益于价格提升及成本优势。
• 产能扩张：三氯蔗糖产能迅速扩张，未来有望复制安赛蜜的成功模式。
• 盈利预测：2018-2021年营收及净利润稳步增长，投资评级为“增持”。

4.3 浙江龙盛

• 染料及中间体龙头：受益于行业集中度提升及价格回升，毛利率改善。
• 地产业务：上海华兴新城、大统基地等项目稳步推进，未来将带来新的利润增长点。
• 盈利预测：2018-2020年营收及净利润持续增长，投资评级为“谨慎增持”。

4.4 回天新材

• 胶粘剂龙头：业务增长显著，营收增速达38.7%以上，毛利率提升。
• 光伏业务：受政策影响较小，新产品获得客户认可。
• 盈利预测：2018-2020年营收及净利润持续增长，投资评级为“增持”。

4.5 利亚德

• LED显示龙头：小间距业务持续高增长，毛利率稳定。
• 文旅及VR业务：稳步增长，为公司提供多元化收入来源。
• 盈利预测：2018-2020年营收及净利润持续增长，投资评级为“增持”。

4.6 当升科技

• 锂电正极材料龙头：受益于高镍三元材料需求增长，毛利率提升。
• 产能扩张：加快布局高镍正极材料产能，未来有望放量。
• 盈利预测：2018-2020年营收及净利润持续增长，投资评级为“谨慎增持”。

风险提示

• 原油价格大幅波动
• 下游需求不振
• 化工企业重大安全事故及环保督查影响
• 新材料领域相关政策变动
• 系统性风险

投资评级说明

• 股票投资评级：增持（股价强于基准指数20%以上）、谨慎增持（强于10%以上）、中性（介于±10%之间）、减持（弱于10%以下）。
• 行业投资评级：增持（行业基本面看好，指数强于基准5%）、中性（基本面稳定，指数介于±5%）、减持（基本面看淡，指数弱于5%）。

总结

本报告建议投资者关注基础化工行业的传统与新材料两条主线。传统行业以优质低估值龙头为主，新材料行业则关注具备成长潜力的细分领域。重点推荐公司包括皖维高新、金禾实业、浙江龙盛、回天新材、利亚德和当升科技，整体投资评级为“中性”，但部分公司被重点推荐为“增持”或“谨慎增持”。