2019年基础化工行业中期投资策略：周期筑底关注弱周期龙头，聚焦新材料成长领域-20190528-上海证券-36页_2mb

基础化工行业中期投资策略总结

核心内容

本报告由洪麟翔分析师撰写，研究助理为孙克遥，分析了2019年基础化工行业的整体状况及投资策略，重点推荐了皖维高新、金禾实业、回天新材、利亚德、恩捷股份和隆基股份等公司。

主要观点

• 基础化工行业整体进入景气期后增长乏力，部分传统周期行业已出现价格见底迹象。
• 行业景气顶点已过，净利润同比出现下滑，但部分弱周期及消费类子行业表现较为稳定。
• 行业估值处于中等偏低水平，具备一定的修复空间。
• 油价存在下跌预期，化工品走势存疑，行业可能面临二次筑底。
• 新材料行业具备较高的成长性，建议关注国产替代的优质子行业。

传统主线：关注优质弱周期及消费类龙头

PVA行业

• 行业处于复苏期中早期，市场集中度较高，行业龙头皖维高新有望高度受益。
• 2017年行业回暖，湘维产能关停改善了供给端，2019年PVA价格中枢提升。
• 2019年PVA均价为9748.79元/吨，同比上升18.83%，公司营收增长显著。

高倍甜味剂行业

• 安赛蜜及三氯蔗糖成为市场主流，金禾实业为全球最大生产商。
• 三氯蔗糖价格在2018年为20-25万/吨，低于中小厂商成本。
• 公司计划持续扩大三氯蔗糖产能，有望复制安赛蜜的成功路径。

磷肥行业

• 行业处于景气稳定期，供给收缩，产品价格上涨。
• 主要生产商如新洋丰、云天化受益于行业集中度提升。
• 2018年国内磷肥产量同比下降，但出口量有所增长。

新材料主线：关注优质成长龙头

胶粘剂行业

• 我国为全球最大用胶国家，胶粘剂行业下游应用广泛。
• 原材料价格下跌，企业成本中枢有望改善，利润释放加速。
• 回天新材作为龙头企业，业务增长显著，2019年营收和净利润增速均较高。

锂电材料行业

• 新能源汽车产销量持续增长，拉动锂电材料需求。
• 行业集中度提升，头部企业如宁德时代、恩捷股份受益。
• 补贴退坡背景下，技术领先和成本优势成为竞争关键。

光伏材料行业

• 国内光伏装机需求即将启动，海外市场需求持续增长。
• 光伏组件出口大幅增长，全球装机稳步上升。
• 行业龙头如隆基股份、通威股份有望显著受益。

LED应用行业

• 小间距市场持续增长，新技术如mini/micro LED加速发展。
• LED显示市场规模持续扩大，利亚德、洲明科技等龙头公司受益。
• 智能显示业务增长超预期，毛利率提升，公司估值修复空间较大。

关键信息

• 行业整体表现：基础化工行业整体进入筑底阶段，多数产品价格中枢上移。
• 油价走势：油价反弹或将结束，存在下跌预期，对化工品价格影响较大。
• 重点推荐公司：皖维高新、金禾实业、回天新材、利亚德、恩捷股份、隆基股份、通威股份。
• 投资评级：上述公司均被推荐为“增持”。

风险提示

• 原油价格大幅波动
• 下游需求不振
• 化工企业重大安全事故及环保事故
• 政策出现变动
• 系统性风险

重点推荐公司业绩预测

行业趋势与前景

• PVA行业：供需格局持续优化，价格中枢有望上移，皖维高新为主要受益者。
• 高倍甜味剂行业：安赛蜜和三氯蔗糖需求增长，金禾实业为行业龙头。
• 磷肥行业：供给收缩，产品价格上涨，新洋丰、云天化等企业受益。
• 胶粘剂行业：原材料降价，利润率提升，回天新材为主要受益企业。
• 锂电材料行业：下游需求增长，强者恒强，宁德时代、恩捷股份等企业受益。
• 光伏材料行业：国内需求即将启动，海外需求增长，隆基股份、通威股份等企业受益。
• LED应用行业：小间距市场井喷，新技术加速发展，利亚德、洲明科技等企业受益。

总结

基础化工行业整体处于筑底阶段，传统周期行业面临价格和利润的持续压力，但弱周期及消费类行业表现稳定。新材料行业则具备较高的成长性，尤其是国产替代和新能源相关领域。重点推荐公司均在各自领域表现突出，具备较高的增长潜力和盈利能力。行业估值处于中等偏低水平，存在一定的修复空间。