2019年宏观春季策略报告：春暖花开，希望在前-20190320-上海证券-18页_1mb

2019年宏观春季策略总结

核心内容概述

2019年宏观春季策略报告指出，中国经济在经历长期“底部徘徊”阶段后，正逐步进入新的增长周期。报告围绕价格走势、货币环境和宏观经济展望展开分析，强调降成本将成为政策重心，经济将呈现“稳中偏升”的趋势。

主要观点

1. 价格低位运行是趋势

• CPI走势：2019年春节因素对价格的拉动作用有限，猪肉供给增加导致供大于求，价格下行效应超过春节上涨。因此，CPI呈现环比回升、同比续降的态势，通胀压力减缓。
• PPI走势：工业品价格受大宗商品价格企稳影响，PPI同比低位企稳，但全年仍将运行在零基线下方，年末可能略有回升。
• 价格趋势：上半年CPI受猪肉价格低迷和季节性因素影响将继续下降，年中触底；下半年随着猪肉价格回升，CPI将走稳，低位徘徊。PPI全年低位运行，年末可能回升。

2. 降成本成任务重心，降息降准均有可能

• 货币环境：中国货币增长平稳，基础货币扩张受限，未来政策重心将转向价格调控。
• 政策工具：为维持流动性平稳，可能采取降准、创新货币投放渠道等手段。
• 降息预期：面对经济预期偏弱和价格低迷，降息概率快速上升，以降低企业融资成本。
• 供给侧改革：降成本成为下一步供给侧改革的重点，旨在缓解企业经营压力，促进经济转型升级。

3. 经济走出底部，迎来稳中偏升

• 投资驱动：投资仍是经济增长的主要动力，2018年经济放缓主要受投资持续下降影响。
• 投资回升：2019年基建投资发力、房地产投资回升，民间投资已显现回升态势，表明经济内在动力正在积聚。
• 消费企稳：消费增速基本稳定，线上消费和新业态发展推动消费升级。
• 外贸平稳：2月外贸数据受春节因素影响出现短期波动，但剔除春节效应后仍保持平稳增长，全年外贸格局不变。

关键信息

一、中国经济、金融形势分析

• 需求回升：尽管2月PMI连续3个月低于临界点，但需求有所好转，新订单指数回升。
• 房地产投资：1-2月房地产投资增长11.6%，主要受建设进度加快影响，但新开工面积和土地购置面积下降。
• 制造业投资：制造业投资有所回落，尤其在有色金属冶炼、电气机械制造业等领域。
• 消费结构优化：消费向中高端升级，线上零售增长显著，新业态发展迅速。
• 企业盈利：2018年规模以上工业企业利润增长10.3%，但12月利润出现负增长，表明盈利压力仍在。

二、2019年春季货币环境展望

• 货币平稳：货币增长已接近中性水平，未来进一步扩张空间有限。
• 信贷季节性回落：1-2月信贷增长受春节因素影响，但整体仍保持平稳。
• 宽信用趋势：货币政策由“中性偏紧”转向“中性偏松”，信用环境逐步改善。
• 表外融资收缩：2月表外融资增速回落，但季节性波动消除后将恢复增长。

三、2019年春季宏观经济展望

• 政策更加积极：政府工作报告提出GDP增速目标为6-6.5%，宏观调控更加注重质量。
• 财政政策加力：专项债额度增加，减税降费规模扩大，基建补短板力度加强。
• 货币政策宽松：降准、降息成为可能，重点在于疏通货币政策传导机制，支持实体经济。
• 就业优先：就业政策上升为宏观政策首要任务，稳就业成为稳增长的核心目标。

总结

2019年中国经济面临转型期的挑战，但整体呈现“稳中偏升”的趋势。价格低位运行是短期趋势，CPI和PPI均将在低位徘徊。货币环境趋向宽松，降息降准政策有望出台，以降低企业融资成本。投资仍是经济增长的核心动力，随着基建和房地产投资的回升，以及民间投资的改善，经济有望走出底部。同时，消费结构优化和外贸平稳发展也为经济增长提供了支撑。政策重心转向“降成本”和“稳就业”，标志着中国经济从高速增长向高质量发展过渡的关键阶段。