20180607-太平洋-万润股份-002643.SZ-横跨显示+环保+大健康三大领域_优质客户体系助力公司发展_21页_3mb

万润股份（002643）总结

核心内容

万润股份是一家横跨显示、环保和大健康三大领域的优质平台型材料企业。公司成立于1995年，2011年在深交所上市，依托核心的有机合成纯化技术，不断拓展业务范围，形成了以显示材料、环保材料和医药材料为主的复合型业务结构。

公司产品包括高端TFT液晶单体、中间体、OLED材料、沸石环保材料和MP医药材料等，主要客户涵盖国际知名企业，如默克、庄信万丰等。公司具备较高的技术壁垒，毛利率常年维持在30%以上。

主要观点

• 显示材料：公司是全球领先的高端TFT液晶单体生产商，向国际三大主要混合液晶生产商长期供货，同时OLED材料业务正在快速增长，已进入全球80%以上的OLED厂商认证体系。
• 环保材料：公司沸石业务持续扩张，产能从850吨/年增长到3350吨/年，且仍有2500吨/年产能在建。随着国六标准的实施，公司有望进一步受益。
• 大健康板块：通过收购MP公司，公司涉足医药领域，2017年MP业务收益大幅增长，未来有望实现持续发展。

关键信息

股票数据

• 目标价：13元
• 昨收盘：8.72元
• 总股本/流通：909/820百万股
• 总市值/流通：7,664/6,913百万元
• 12个月最高/最低：15.39/8.39元

盈利预测

• 2018-2020年归母净利润：4.39亿、5.73亿、6.93亿元
• EPS：0.48元、0.63元、0.76元
• PE：18倍、14倍、11倍
• 维持“买入”投资评级。

风险提示

• 项目建设不达预期
• 主营产品价格下降
• 市场开拓不达预期

业务板块详情

显示材料

• 液晶材料：公司是全球主要的高端TFT液晶单体生产商，向Merck、Chisso和DIC长期供货，2017年营收大幅增长。
• OLED材料：公司已进入全球80%以上的OLED厂商认证体系，2017年营收翻番，未来有望实现从量变到质变。

环保材料

• 沸石业务：公司目前产能为3350吨/年，2019年初将新增2500吨/年产能。随着国六标准的实施，公司有望进一步受益。
• SCR催化系统：公司沸石催化剂成为SCR系统中的最佳选择，尤其在欧VI阶段。

大健康板块

• MP业务：公司于2016年完成对MP公司的收购，2017年收益达2757万元，未来有望持续发展。

行业趋势

• OLED市场：全球OLED市场持续增长，2017年达到232亿美元，预计2022年达到628亿美元。
• 尾气处理：随着国六标准的实施，沸石材料需求将持续上升，预计2020年全球重卡用沸石分子筛需求量将达1.6万吨。

总结

万润股份凭借其优质客户体系、技术优势和业务多元化，持续增长。公司业绩稳定，盈利预测乐观，具备良好的发展前景。然而，公司也面临一定的风险，如项目建设不达预期、主营产品价格下降等。总体而言，公司具备较强的市场竞争力和成长潜力，维持“买入”投资评级。