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万润股份（002643）点评报告总结

核心内容

万润股份在2022年上半年取得了显著的业绩增长，营业收入和净利润分别同比增长42.91%和63.06%，展现出强劲的成长动力。公司业务主要分为功能性材料和大健康产业两大板块，两者均实现了不同程度的增长，并且通过新项目的推进，进一步增强了公司的市场竞争力和长期发展潜力。

主要观点

功能性材料板块表现

• 营业收入：2022年上半年实现14.06亿元，同比增长5.19%。
• 毛利率：达到42.54%，同比增长1.64个百分点。
• 主要产品进展：
  • 子公司三月科技OLED成品材料成功通过下游验证，实现营收2640.31万元，同比增长150.97%。
  • 九目化学OLED升华前材料营收达3.10亿元，同比增长19.53%，净利润同比增长22.8%。
  • 烟台化工园区“OLED显示材料及其他功能性材料项目”预计年内投入使用。
  • 聚酰亚胺材料、光刻胶材料等电子信息材料也取得阶段性进展。

大健康板块表现

• 营业收入：11.61亿元，同比增长150.66%。
• 净利润：1.91亿元。
• 境外子公司MP公司：新冠抗原快速检测试剂盒产品销售情况良好，成为业绩增长的重要来源。
• 万润工业园一期B02医药车间：已完成GMP认证，预计年内投入使用，为大健康板块进一步发展提供支持。

新材料项目建设

• 公司通过子公司中节能万润（蓬莱）新材料有限公司启动了新材料一期建设项目。
• 项目涵盖多种新材料，包括：
  • 电子信息材料：PPI-01、PPR-01、PLS-01等产品，合计产能1150吨。
  • 特种工程材料：PTP-01、PCM-01等产品，合计产能6500吨。
  • 新能源材料：PBB-01、PBB-02、PBB-03、PBB-03等产品，合计产能250吨。
• 建设周期为2年，将提升公司新材料业务规模和市场占有率，推动高质量可持续发展。

关键信息

盈利预测与投资建议

• 2022-2024年归母净利润预测：9.92/12.01/14.45亿元，对应PE分别为18.3/15.1/12.6倍。
• 维持“买入”评级：基于上半年业绩表现及未来新产能投产计划，公司具备长期增长潜力。

风险提示

• OLED终端材料国产替代进程不及预期。
• 液晶材料盈利能力下滑及需求不及预期。
• 沸石分子筛需求不及预期。
• 在建项目建设进度不及预期。

财务指标概览

资产负债表关键数据

• 资产总计：从7876百万元增长至12638百万元，资产规模持续扩大。
• 股东权益：从6029百万元增长至10028百万元，资本结构优化。

现金流量表关键数据

• 经营活动现金流净额：从1045百万元增长至1974百万元，现金流状况良好。
• 投资活动现金流净额：从-802百万元增长至-895百万元，投资持续进行。
• 筹资活动现金流净额：从3百万元降至-23百万元，融资活动有所调整。

结论

万润股份凭借功能性材料和大健康产业双轮驱动，实现了业绩的快速增长。公司积极布局新材料项目，拓展产品线，增强市场竞争力。未来随着新产能的陆续投产，公司有望进一步提升盈利能力，推动长期可持续发展。因此，维持“买入”投资评级。