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万润股份(002643)公司简评报告总结

核心内容概述

万润股份在2022年第一季度实现了营业收入和归母净利润的显著增长，创下单季度归母净利润新高。公司基本面强劲，各业务板块表现良好，未来增长潜力大，因此首次覆盖给予“买入”评级。

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主要观点

1. 业绩表现超预期

• 2022年一季度营业收入达到13.71亿元，同比增长74.26%，环比增长21%。
• 归母净利润达到2.33亿元，同比增长76.67%，环比增长73.88%。
• 在营业收入变化不大的情况下，归母净利润大幅增长，销售毛利率和净利率均有所提升，表明公司产品结构持续优化。

2. 多元业务板块协同发展

• 电子信息材料：公司是全球液晶材料和OLED材料的主要供应商，九目化学的OLED项目正在推进，三月科技已实现OLED成品材料的供应。
• 环保材料：公司是全球领先的汽车尾气净化催化剂生产商的核心合作伙伴，同时在建300吨/年的沸石产能项目。
• 大健康：MP公司的新冠抗原快速检测试剂盒已在欧洲、澳大利亚等完成注册和销售，未来有望持续带来业绩增长。

3. 新项目推动未来增长

• 蓬莱化工产业园项目投资18.05亿元，新增电子信息材料1150吨/年、特种工程材料6500吨/年、新能源材料250吨/年产能。
• 项目预计建设周期为24个月，年实现净利3.1亿元，将进一步丰富产品线并推动公司持续增长。

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关键信息

财务预测

年份	营收(亿元)	营收增速(%)	净利润(亿元)	净利润增速(%)	EPS(元/股)	PE(倍)
2022E	55.35	27.00	8.48	35.32	0.91	17
2023E	66.42	20.00	10.03	18.34	1.08	14
2024E	80.37	21.00	12.13	20.88	1.30	12

财务比率分析

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	36.5%	40.0%	40.0%	40.0%
净利率	14.4%	15.3%	15.1%	15.1%
ROE	11.2%	14.1%	14.9%	15.8%
ROIC	11.1%	12.9%	13.4%	14.4%
资产负债率	23.4%	27.5%	28.0%	27.1%
P/E	22.6	16.7	14.1	11.7
P/B	2.53	2.37	2.10	1.85

公司基本面

• 总股本：9.30亿股
• 总市值：151.46亿元
• 最新收盘价：16.28元
• 市盈率：20.81倍
• 市净率：2.59倍

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风险提示

• 产品价格大幅下滑
• 新项目进展不及预期

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投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级
• 预计公司未来三年盈利能力稳步提升，成长性显著

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分析师信息

• 翟绪丽：首创证券化工行业首席分析师，清华大学化工博士，具有6年实业经验和3年金融从业经验。

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评级说明

• 投资建议基于公司未来6个月内相对于沪深300指数的表现。
• 股票评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：涨幅5%-15%
  • 中性：涨幅-5%至5%
  • 减持：跌幅5%以上
• 行业评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现