20220823-开源证券-万润股份-002643.SZ-公司信息更新报告_半年报业绩再创新高_新材料平台型布局助成长_4页_881kb
报告摘要
万润股份 (002643.SZ) 总结
核心内容
万润股份于2022年8月19日发布2022年半年报，业绩再创新高，营收和净利润同比分别增长42.91%和63.06%，达到25.87亿元和4.91亿元。公司维持“买入”投资评级，预计2022-2024年归母净利润分别为9.51亿元、11.16亿元和13.66亿元，对应EPS分别为1.02元、1.20元和1.47元，当前股价对应PE为20.1倍、17.1倍和14.0倍。
主要观点
- 业绩表现突出：2022年上半年，公司实现营收12.16亿元，同比增长18.82%；归母净利润2.58亿元，同比增长52.47%。整体业绩再创新高。
- 业务增长强劲：公司显示材料业务和大健康板块表现尤为亮眼，其中大健康板块营收同比增长150.66%，主要得益于新冠抗原检测试剂盒产品在欧洲、澳大利亚等地的销售。
- 产品结构优化：功能性材料业务营收14.1亿元，同比增长5.19%，毛利率提升1.6个百分点。九目化学OLED升华前材料业务表现优异，三月科技OLED成品材料已通过客户验证并实现供应。
- 新材料平台布局：公司积极拓展半导体、新能源等新材料领域，包括聚酰亚胺、光刻胶材料、电解液添加剂、燃料电池质子膜材料及钙钛矿太阳能电池材料，未来成长空间广阔。
- 盈利预测上调：分析师上调2022-2023年盈利预测，并新增2024年预测，显示公司未来盈利能力有望持续提升。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 2,918 | 4,359 | 5,688 | 6,729 | 8,243 |
| 净利润(百万元) | 551 | 690 | 1,039 | 1,240 | 1,535 |
| 归母净利润(百万元) | 505 | 627 | 951 | 1,116 | 1,366 |
| EPS(元) | 0.54 | 0.67 | 1.02 | 1.20 | 1.47 |
| P/E(倍) | 37.9 | 30.5 | 20.1 | 17.1 | 14.0 |
| P/B(倍) | 3.7 | 3.4 | 3.0 | 2.7 | 2.3 |
估值与财务指标
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 44.9 | 36.5 | 38.7 | 39.2 | 39.5 |
| 净利率(%) | 18.9 | 15.8 | 18.3 | 18.4 | 18.6 |
| ROE(%) | 10.1 | 11.4 | 15.2 | 15.8 | 16.8 |
| ROIC(%) | 12.1 | 14.7 | 16.5 | 17.8 | 17.8 |
| 资产负债率(%) | 18.2 | 23.4 | 25.0 | 24.8 | 27.3 |
| 净负债比率(%) | 0.5 | -4.2 | 10.6 | 8.4 | 14.6 |
| 总资产周转率 | 0.5 | 0.6 | 0.7 | 0.7 | 0.7 |
股票数据
- 当前股价：20.55元
- 一年最高最低：26.19元 / 14.21元
- 总市值：191.18亿元
- 流通市值：184.09亿元
- 总股本：9.30亿股
- 流通股本：8.96亿股
- 近3个月换手率：59.0%
风险提示
- 项目建设进度不及预期
- 客户订单下滑
- 汇率大幅波动
布局与成长前景
- 显示材料业务：九目化学OLED升华前材料业务再创新高，三月科技OLED成品材料通过客户验证并实现供应。
- 大健康业务：MP新冠试剂盒产品销售表现良好，带动大健康板块营收增长150.66%。
- 新材料布局：公司加速布局聚酰亚胺、光刻胶、电解液添加剂、燃料电池质子膜材料及钙钛矿太阳能电池材料，未来成长动力充足。
估值分析
公司当前股价对应的PE逐渐下降，从2020年的37.9倍降至2024年的14.0倍，显示估值逐渐合理化。P/B也呈现下降趋势，从3.7倍降至2.3倍，反映公司资产价值的提升。
总结
万润股份凭借其在显示材料和大健康板块的强劲表现，以及在新材料领域的持续布局，展现出良好的成长潜力。公司财务表现稳健，盈利能力持续增强，估值逐步下降，投资价值凸显。分析师维持“买入”评级，认为公司具备充足的市场竞争力和未来发展空间。
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