20220120-光大证券-快递行业2021年12月经营数据点评_通达系快递收入保持较高增速_单票收入环比微降_7页_547kb

行业研究总结

核心内容

2021年12月，快递行业整体表现呈现以下特点：

• 全行业快递业务量完成102.5亿件，同比增长10.7%，环比增速下降5.8个百分点。
• 快递业务收入完成918亿元，同比下降0.9%，环比由正转负。
• 全口径单票收入约8.95元，同比下降10.5%，环比下降5.6%。
• 个别品牌企业规范收入口径，调整全年数据，扣除调整因素后，12月整体单价为9.70元/件。
• 快递行业CR8指数为80.5，同比减少1.7，环比减少0.2，表明行业集中度略有下降，但价格战趋于理性。

主要观点

• 2021年以来快递行业平均单票收入仍呈下降趋势，但CR8指数在6月至10月保持不变，11月和12月的微降表明行业价格战逐渐缓和。
• 通达系快递公司（顺丰、韵达、圆通、申通）在2021年12月单票收入环比小幅下降，但同比保持正增长，显示其盈利能力有所修复。
• 金华（义乌）和广州地区的快递业务平均单票收入均环比下降，反映出部分区域价格竞争依然存在。
• 实物网购社零占比为24.2%，同比微增0.04个百分点，但增速放缓，全年实物网购社零累计增速为12.0%，低于2019年和2020年同期水平。
• 尽管实物网购社零增速放缓，快递行业业务量仍保持较高增长，全年累计增速达29.9%，虽低于2020年，但仍高于2019年。

关键信息

快递行业经营数据

• 业务量：2021年12月完成102.5亿件，同比增长10.7%。
• 业务收入：2021年12月完成918亿元，同比下降0.9%。
• 单票收入：全口径单票收入8.95元，环比下降5.6%；扣除个别企业调整因素后，整体单价为9.70元/件。
• CR8指数：2021年12月为80.5，同比减少1.7，环比减少0.2。

地区表现

• 浙江省：平均单票收入约5.60元，环比减少0.12元。
• 金华（义乌）地区：平均单票收入约3.09元，环比减少0.22元。
• 广东省：平均单票收入约7.58元，环比减少0.40元。
• 广州市：平均单票收入约6.68元，环比减少0.36元。

实物网购社零数据

• 全国社零总额：同比增长1.7%，环比下降2.2个百分点。
• 实物商品网上零售额：同比增长1.9%，环比下降5.5个百分点。
• 实物网购社零占比：为24.2%，同比微增0.04个百分点。
• 全年实物网购社零累计增速：12.0%，低于2019年和2020年同期增速。
• 全年实物网购社零占比：24.5%，较上年同期略有下降。

通达系快递公司表现

• 业务量增速：顺丰8.3%，韵达19.1%，圆通6.2%，申通19.6%。
• 市场份额：顺丰9.2%，韵达17.9%，圆通15.4%，申通11.3%。
• 单票收入：顺丰16.43元，韵达2.35元，圆通2.50元，申通2.44元。
• 单票收入变化：环比变化分别为+0.61元、-0.03元、-0.09元、-0.02元。
• 同比变化：顺丰-0.07元，韵达+0.11元，圆通+0.29元，申通+0.11元。

投资建议

• 《快递市场管理办法（修订草案）》出台，有助于缓解行业无序竞争，头部企业将明显受益。
• 行业价格战趋缓，部分公司单票收入改善，推动盈利修复。
• 我们维持行业“增持”评级，推荐顺丰控股、圆通速递和韵达股份，建议关注中通快递（H）和申通快递。

风险分析

1. 宏观经济下行：可能导致快递需求下降。
2. 电商增长低于预期：影响快递业务增长。
3. 网购渗透率提升缓慢：制约快递需求增速。
4. 行业竞争超预期：可能导致单票收入大幅下滑。

公司评级体系

估值方法的局限性说明

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