20210620-浙商证券-快递行业专题报告_5月单价降幅持续收窄_韵达日均单量突破5000万票_16页_1mb

报告摘要

2021年5月，中国快递行业整体表现稳健，单量和收入均实现增长，但单价降幅持续收窄。报告指出，消费线上化趋势依旧强劲，成为行业增长的主要驱动力。同时，行业竞争格局进一步向头部企业集中，政策监管对非理性竞争有所遏制，价格战逐步回归良性。

消费线上化驱动持续：实体网购需求推动快递业务增长，1-5月实体网购零售额达3.94万亿元，同比增长19.90%。实体网购渗透率提升至22.60%，较2019年同期增长3.70个百分点。
快递单量增长显著：5月全国快递单量达92.23亿件，同比增长24.93%，1-5月累计单量同比增长50.14%。剔除疫情影响后，2年复合增速仍高达33.35%。
单价降幅收窄：5月行业票单价为9.37元，同比下降1.09元，但自1月以来同比降幅收窄12.46个百分点。义乌等重点区域单价也呈现改善趋势。
行业收入增长：5月快递行业收入864.2亿元，同比增长11.96%；1-5月累计收入3925.80亿元，同比增长29.70%。剔除疫情影响后，收入同比增长42.57%。
头部企业市占率提升：顺丰、韵达、圆通、申通的CR4指数为52.1%，较2019年同期提升4.84个百分点，显示行业集中度持续提高。
企业表现分化：顺丰单量和收入增长领先，市占率和增速均优于其他企业；韵达单量创新高，日均单量突破5000万票；通达系企业单价降幅明显收窄。

行业总单量：5月92.23亿件，同比增长24.93%；1-5月累计396.52亿件，同比增长50.14%。
分类型单量：
- 同城快递：12.18亿件，同比增长3.67%
- 异地快递：78.19亿件，同比增长29.00%
- 国际快递：1.87亿件，同比增长26.95%

行业总收入：5月864.2亿元，同比增长11.96%；1-5月累计3925.80亿元，同比增长29.70%
分类型收入：
- 同城：72.20亿元，同比增长7.12%
- 异地：430.30亿元，同比增长8.88%
- 国际：108.40亿元，同比增长16.06%
分区域收入：
- 东部：681.50亿元，同比增长9.57%
- 中部：109.80亿元，同比增长21.59%
- 西部：73.00亿元，同比增长22.48%

价格战回归良性：随着监管政策的介入，行业非理性竞争有所改善，价格战趋于理性。
龙头优势明显：顺丰凭借高时效服务和低成本优势构建竞争壁垒，建议关注其发展。
估值转向规模端：未来估值应更多关注规模端，如单量、资产和资本规模，而非单纯的利润。
投资建议：
- 通达系：关注中通快递（单量及盈利龙头）和相对低估的韵达股份。
- 直营系：继续关注顺丰控股在传统与新兴业态下的网络延展和壁垒升级。

证券代码	标的简称	市值（亿元）	2020A PE	TTM PE	2021E PE	2022E PE	2023E PE	LF PE	2020A 归母净利润（亿元）	2021E 归母净利润（亿元）	2022E 归母净利润（亿元）	2023E 归母净利润（亿元）
002352	顺丰控股	3088	41.32	56.87	64.61	42.39	33.66	5.63	73.26	47.79	72.84	91.75
002120	韵达股份	381	27.33	29.34	21.49	17.19	14.93	2.60	14.04	17.74	22.18	25.54
600233	圆通速递	319	17.63	17.08	16.49	14.95	13.47	1.87	17.67	19.33	21.32	23.67
002468	申通快递	117	382.50	-104.98	35.68	29.04	22.97	1.35	0.36	3.28	4.03	5.10