20221020-东吴证券-保险Ⅱ行业点评报告_上市险企9月保费数据点评暨2022年三季报前瞻_静待寿险价值拐点_奏响财险业绩强音_5页_582kb

保险行业点评报告总结

核心内容概述

本报告对2022年上市险企9月保费数据及三季报前瞻进行了分析，重点围绕寿险与财险业务表现、资产端影响及投资建议等方面展开，旨在为投资者提供行业趋势判断和投资策略参考。

主要观点与关键信息

一、寿险业务表现

• 保费增速分化：2022年9月，寿险原保费同比增速排序为太保寿险（9%）、中国人寿（-1%）、平安寿险及健康险（-1%）、人保寿险及健康（-3%）、新华保险（-5%）。
• 新单降幅收窄：平安寿险及健康险3Q22新单同比增速为-11.5%，前三季度新单同比增速分别为-15.7%、-3.2%和-10.2%，整体降幅有所收窄。
• 价值型业务承压：2022年前三季度，NBV（新业务价值）同比增速排序为国寿（-15%）、平安（-29%）、太保（-36%）、新华（-43%），显示寿险业务整体仍面临较大压力。
• 改革成效初显：平安持续推进寿险改革，尽管受疫情和行业下行影响，但代理人产能与收入均有所回升，队伍新增入口有改善迹象。

二、财险业务表现

• 保费持续复苏：2022年9月，财险原保费同比增速排序为太保财险（15%）、人保财险（13%）、平安财险（10%），整体保持强劲复苏。
• 非车业务占比提升：人保财险9月非车业务保费同比增速达13.6%，占比提升至48.6%，显示非车业务增长势头良好。
• 承保利润改善：财险承保利润呈现量价齐升趋势，预计4Q22车险出险率将同比改善，综合成本率继续下降，人保财险综合成本率为96.6%（去年同期为98.9%）。
• 业绩高景气度延续：中国财险率先披露前三季度净利润预增公告，预计累计净利润同比增加约25%-30%，财险板块整体表现优于寿险。

三、资产端表现

• 权益市场震荡：3Q22沪深300指数下跌15.8%，较去年同期跌幅扩大，对险企投资端利润形成压力。
• 利率下行影响：十年期国债收益率较年初下行2.5bps至2.76%，预计750曲线22年内将下行14bps，长期利率下行对资产端收益率构成挑战。
• 利润端承压：前三季度，中国平安、中国人寿、中国太保和新华保险归母净利润同比增速分别为-0.1%、-33%、-19%、-45%，其中中国人寿和新华保险利润下滑显著。

四、投资建议

• 寿险板块：静待价值拐点：当前寿险板块估值较低，赔率性价比突出，建议关注开门红表现，作为判断胜负手的关键。
• 财险板块：高景气度延续：财险业绩持续改善，预计四季度仍将保持承保利润提升态势，推荐关注中国财险、中国人寿和中国平安。
• 估值水平：截至2022年10月20日，A股上市险企平均P/EV为0.48倍，平均PB为0.92倍，估值处于历史低位，具备一定配置价值。

风险提示

1. 经济复苏不及预期：可能抑制保险需求，影响保费增长。
2. 长端利率下行与权益市场震荡：对险企投资收益形成压力。
3. 险企转型成效不及预期：可能影响长期盈利能力与市场份额。

结构与趋势展望

• 寿险价值增长承压：预计2022年全年寿险NBV增速仍为负，但降幅可能收窄。
• 财险业绩持续向好：受城市交通恢复滞后影响，赔付率有望改善，财险业务保持高景气度。
• 估值具备吸引力：板块整体估值处于低位，静待政策与市场环境改善，或迎来估值修复机会。

附：数据摘要

总结

综上，2022年9月上市险企保费数据呈现寿险承压、财险复苏的格局。随着经济逐步复苏与政策支持，财险业务有望延续高景气度，而寿险业务则需静待价值拐点。当前板块估值处于低位，具备配置价值，建议关注财险龙头及寿险改革进展。