海外保险行业专题报告之2020年港股险企保费数据点评：寿险保费阶段性低点已过，继续看好港股保险板块-20210119-兴业证券-18页_820kb

海外保险行业专题报告：2020年港股险企保费数据点评总结

核心内容

本报告分析了2020年港股主要保险企业的保费数据，并对寿险与产险业务进行了详细点评，同时展望了2021年的市场趋势及投资建议。

寿险业务

2020年，港股主要寿险公司保费收入增长情况如下：

• 中国平安：5,114.9亿元，同比增长0.3%
• 新华保险：1,595.1亿元，同比增长15.5%
• 中国太保：2,084.6亿元，同比增长-1.8%
• 中国人寿：6,129.0亿元，同比增长7.8%
• 中国太平：1,443.7亿元，同比增长2.8%
• 人保寿险：961.8亿元，同比增长-2.0%
• 中国财险：4,320.2亿元，同比增长0.1%

全年寿险保费合计17,329亿元，同比增长3.1%。各季度增速分别为：Q1 2.8%、Q2 10.1%、Q3 0.5%、Q4 -1.7%。整体来看，寿险业务节奏清晰，阶段性低点已过。

主要观点

• Q1：代理人线下展业受阻，保费增速分化，新华表现最佳。
• Q2：疫情需求释放，保费增速达全年高点。
• H2：高NBVM产品销售承压，险企通过长期医疗险获客，并提前布局开门红，Q4保费增速处于低位。
• 2021年展望：开门红第一阶段销售良好，降低全年承保业绩压力；居民可支配收入回暖提升购买力；长期医疗险继续发挥获客功能；互联网大病互助计划及惠民保提升保险意识；高净值客群扩大带来高端医疗、财富管理等结构性机会。

产险业务

2020年，港股主要产险公司保费收入增长情况如下：

• 中国平安：2,858.5亿元，同比增长5.5%
• 中国太保：1,481.0亿元，同比增长10.8%
• 中国太平：281.2亿元，同比增长4.5%
• 中国财险：4,320.2亿元，同比增长0.1%
• 众安在线：167.0亿元，同比增长14.1%

全年产险保费合计9,108亿元，同比增长3.8%。各季度增速分别为：Q1 4.2%、Q2 10.9%、Q3 9.4%、Q4 -8.9%。

主要观点

• 车险综合改革：9月19日落地，车均保费下降20%以上，Q4保费增速下滑。
• 险种结构影响：车险及融资性信保业务占比高的公司承压更大，而农险、意健险、责任险等非车险业务成为增长点。
• 2021年展望：车险压力已预期，Q1-Q3或出现双位数负增长，Q4有望环比改善；龙头公司凭借网点及服务优势，市占率稳定或提升；非车险业务仍有较大发展空间。

关键信息

• 2020年寿险NBV承压，但代理人规模变动是影响新业务价值增速的最主要因素。
• 2020年产险NBV整体承压，但龙头公司如中国财险凭借高质量承保，综合成本率优于同业。
• 2021年寿险承保业绩有望改善，开门红销售良好，居民收入回暖，长期医疗险持续获客。
• 2021年产险承保业绩：车险压力已预期，非车险业务如意健险、责任险仍有增长潜力。
• 投资建议：继续关注港股保险板块，受益于基本面改善、长端利率高位修复估值、AH溢价预期收敛。

风险提示

1. 宏观经济环境变动导致的资本市场波动
2. 保费收入增长不达预期
3. 政策落地效果不及预期
4. 保险公司的经营风险

重点推荐

• 中国平安：寿险与产险均表现稳健，具备较强市场竞争力
• 友邦保险：具有中高端寿险市场优势，具备结构性投资机会
• 中国太保：非车险业务增长显著，市占率提升

估值分析

注：以上为部分公司估值数据，仅供参考。

结构性机遇

• 寿险：中高端市场结构性机会显现，长期医疗险、互联网大病互助计划、惠民保等推动保险意识提升。
• 产险：非车险业务如农险、意健险、责任险等增长潜力大，车险综合改革后龙头公司优势明显。

总结

2020年港股保险板块保费数据总体平稳，寿险阶段性低点已过，产险承压但龙头公司优势持续。展望2021年，寿险和产险业务均有望迎来基本面改善，尤其是中高端寿险市场和非车险业务增长潜力较大。建议继续关注港股保险板块，尤其是中国平安、友邦保险和中国太保等具备较强市场竞争力的公司。