20231217-财通证券-上市险企11月保费点评_业务节奏转向24年预录+银保政策影响延续_寿险保费负增符合预期_财险保费分化_5页_917kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2023年11月上市险企的保费收入表现及2024年市场展望，整体认为行业在宏观经济修复和政策优化背景下具备估值修复动能，对保险板块持“看好”评级。报告重点分析了寿险与财险业务的分化趋势，并对主要险企的业务节奏、政策影响及投资建议进行了阐述。

主要观点

寿险业务表现

• 业务节奏转向2024年：寿险公司普遍将业务重心向2024年倾斜，导致2023年11月保费收入出现负增长。
• 保费增速分化：前11月上市险企寿险保费收入增速分别为：人保 (+9.2%) > 平安 (+6.4%) > 太保 (+4.4%) > 国寿 (+3.9%) > 新华 (+1.9%)。
• 11月当月增速：平安 (+2.5%) > 国寿 (-1.2%) > 人保 (-2.7%) > 新华 (-12.2%) > 太保 (-19.0%)。
• 负增长原因：主要由于公司及代理人业务向2024年预录，以及太保、新华在去年同期银保趸交基数较高。
• 新单保费表现：人保寿险（含人保健康）前11月新单保费同比+8.8%，但11月当月新单保费同比-32.3%。

财险业务表现

• 车险稳定增长：前11月财险保费收入增速为太保 (+11.8%) > 人保 (+6.8%) > 平安 (+1.4%)。
• 11月当月增速：太保 (+12.1%) > 人保 (+1.1%) > 平安 (+0.3%)。
• 非车险表现分化：非车险前11月保费收入同比+8.3%，但11月当月同比-9.8%，主要受意健险、农险、责任险等险种拖累。
• 非车险展望：预计2024年非车险保费将在低基数下实现双位数增长，经济修复、政策出清及业务结构调整影响减弱。

关键信息

投资建议

• 行业整体趋势：经济延续复苏态势，资产端修复动力夯实，负债端悲观预期触底回升。
• 推荐公司：中国太保、中国人寿、中国太平。
• PEV估值：
  • 2023年PEV：国寿0.59倍、平安0.46倍、太保0.40倍、新华0.35倍。
  • 2024年PEV：国寿0.54倍、平安0.43倍、太保0.37倍、新华0.32倍。
  • 友邦1.39倍、太平0.11倍，均处于历史低位。

风险提示

• 宏观经济修复不及预期
• 监管政策落地对行业短期冲击过大
• “报行合一”政策方案仍存在不确定性
• 权益市场震荡
• 长端利率大幅下行

业务节奏与政策影响

• 银保渠道影响：银保渠道增速放缓，同时业务节奏向2024年倾斜，导致2023年11月保费收入负增长。
• 开门红预期：预计2024年开门红各公司均能实现正增长，主要由于：
  • 基数不高；
  • 准备时间充足；
  • 预录进展良好；
  • 银保报行合一带来的价值率提升。

数据支持

• 寿险保费累计增速：各公司11月累计增速均呈现波动，人保、平安、太保、国寿、新华分别为-2.7%、-1.2%、-19.0%、-12.2%、-12.2%。
• 寿险保费当月增速：人保、平安、太保、国寿、新华分别为-2.7%、+2.5%、-19.0%、-12.2%、-12.2%。
• 财险保费累计增速：太保 (+11.8%) > 人保 (+6.8%) > 平安 (+1.4%) > 众安 (+1.5%)。
• 财险保费当月增速：太保 (+12.1%) > 人保 (+1.1%) > 平安 (+0.3%)。

估值与评级

• 公司评级：以6个月内相对市场基准指数涨跌幅为标准，推荐“买入”或“增持”。
• 行业评级：整体“看好”，认为行业表现将优于市场基准指数。

附注

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