20221020-东吴证券-上市险企9月保费数据点评暨2022年三季报前瞻_静待寿险价值拐点_奏响财险业绩强音_5页_784kb

保险行业点评报告总结

核心内容

本报告对2022年上市险企9月保费数据及三季报前瞻进行了分析，重点评估寿险与财险业务的表现，并对资产端及投资建议作出判断。

主要观点

1. 寿险业务：新单降幅边际收窄，价值型业务承压

• 9月保费数据：太保寿险当月原保费同比增长9%，中国人寿、平安寿险及健康险、人保寿险及健康、新华保险分别同比下降1%、1%、3%、5%。
• 新单表现：平安寿险及健康险3Q22新单同比增速为-11.5%，前三季度新单同比增速分别为-15.7%、-3.2%、-10.2%。
• 行业趋势：随着储蓄型业务如增额终身寿险的推广，代理人产能有所回升，队伍新增入口可能逐步打开。但整体而言，寿险价值增长仍面临压力。
• NBV增速预测：预计前三季度NBV同比增速排序为国寿（-15%）、平安（-29%）、太保（-36%）、新华（-43%）。

2. 财险业务：保费延续强劲复苏，承保利润改善

• 9月保费数据：太保财险、人保财险、平安财险当月原保费同比增速分别为15%、13%、10%，整体保持两位数复苏态势。
• 细分业务：人保财险车险和非车保费累计同比增速分别为7.1%和13.6%，非车业务占比提升至48.6%。
• 承保利润：4Q22车险出险率有望继续改善，预计财险综合成本率延续同比下降趋势，人保财险综合成本率为96.6%（去年同期98.9%）。
• 业绩预期：中国财险预计前三季度净利润同比增长25%至30%。

3. 资产端：权益市场震荡，利润端承压

• 权益市场表现：3Q22沪深300指数下跌15.8%，较去年同期跌幅扩大。
• 投资影响：权益市场低迷或影响险企可供兑现浮盈，利润端增长压力持续。
• 利率变化：十年期国债收益率较年初下行2.5bps至2.76%，静态测算下750曲线22年内将下行14bps。
• 利润预测：预计前三季度中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险归母净利润同比增速分别为-0.1%、-33%、-19%、-45%；3Q22归母净利润同比增速分别为-10%、-5%、-5%、-5%。

4. 投资建议

• 寿险板块：当前估值性价比突出，预计2023年开门红表现将成关键胜负手。
• 财险板块：业绩高景气度有望延续，四季度承保利润改善趋势明显。
• 估值数据：截至2022年10月20日，A股上市险企平均P/EV为0.48倍，平均PB为0.92倍。推荐关注中国财险、中国人寿、中国平安。

关键信息

上市险企9月原保费收入汇总

上市险企估值表（以2022年10月20日股价计）

风险提示

1. 经济复苏不及预期可能抑制保险需求；
2. 长端利率下行与权益市场震荡可能影响投资端表现；
3. 险企转型成效若不及预期，可能影响长期发展。

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

总结

2022年9月，上市险企保费数据整体呈现复苏态势，其中财险业务表现尤为亮眼，而寿险业务仍面临新单增长承压。尽管资产端受权益市场波动影响，但寿险板块估值已处于低位，具备一定投资吸引力。建议关注财险板块的持续高景气度及寿险板块的潜在拐点。