军工行业2020年报及2021年一季报业绩综述：行业景气持续，价值投资回归-20210517-光大证券-26页_901kb

军工行业2020年报及2021年一季报业绩综述总结

核心内容

行业整体表现

• 2020年，国防军工行业实现营业收入4749亿元，同比增长11.41%；实现归母净利润287亿元，同比增长69.84%。
• 2021年第一季度，行业实现营业收入981亿元，同比增长31.49%；归母净利润69亿元，同比增长7.65%。
• 行业整体盈利能力增强，毛利率和净利率分别提升0.89PCT和1.96PCT（2020年），以及2.33PCT和3.05PCT（2021Q1）。

子行业表现

• 航天：2020年营业收入375.91亿元，同比增长6.92%；归母净利润24.95亿元，同比增长78.80%。导弹需求增加，卫星应用迎来发展机遇。
• 信息化：2020年收入增速达21.73%，2021Q1净利润增速达167.09%，为行业重点发展方向。
• 航空：2020年营业收入1641.17亿元，同比增长7.44%；归母净利润55.48亿元，同比增长51.11%。新机型量产带动产业链增长。
• 新材料：2020年收入增速达13.13%，2021Q1净利润增速达85.22%，作为装备升级的基础存在长期增长逻辑。
• 陆装：2020年净利润增速达13.13%，2021Q1净利润增速达100.67%，细分领域平稳发展。
• 船舶：2020年收入增速达11.95%，但2021Q1净利润出现下降，受行业波动影响。

主要观点

高景气度持续

• 2020年及2021Q1，军工行业整体保持高景气度，收入和利润均实现增长，其中利润增长显著高于收入增长。
• 行业订单充足，存货、预收账款及合同负债同比大幅增长，反映出市场需求旺盛。

估值处于低位

• 军工行业整体估值处于2016年以来的低位，PE-TTM为70倍。
• 各子行业估值大多已调整至2020年上半年水平，其中航天行业估值较高，但整体具备投资价值。

行业增长逻辑

• 国防建设需求持续增长，推动行业向高技术领域发展。
• 内循环为主的双循环经济模式下，军工技术有望应用于高端民用领域，拓展市场空间。

关键信息

投资建议

• 国防建设刚需：推荐中航沈飞、航发动力等核心主机厂。
• 内外循环拓展：关注中航光电、宏达电子、光威复材、中航高科、中简科技、航天电器、航天发展等产业链细分领域公司。
• 重点关注：振华科技、鸿远电子、火炬电子、高德红外、七一二、国睿科技。

风险分析

• 市场竞争加剧可能导致业务增幅低于预期。
• 项目实施晚于计划可能影响业绩表现。
• 技术创新风险可能对行业增长构成挑战。

附录

• 行业数据：2020年及2021Q1，国防军工行业在SW一级行业中收入增速排名第9，利润增速排名第4。
• 子行业数据：2021Q1，信息化和航天行业收入增速较快，分别为62.63%和39.08%；陆装净利润增速显著，达100.67%。
• 财务指标：2020年及2021Q1期间费用率稳中有降，研发费用率进一步提升，反映出企业对研发投入的重视。
• 现金流与应收账款：2020年行业现金流同比向好，应收账款周转天数明显改善，显示企业资金运营效率提升。

图表说明

• 图1-4：展示2020年行业收入、利润及其增速排名。
• 图5-8：分析2020年各子行业营业收入和净利润占比及增速。
• 图9-12：展示2021Q1行业收入、利润及其增速排名。
• 图13-16：分析2021Q1各子行业营业收入和净利润占比及增速。
• 图17-20：显示2020年及2021Q1毛利率和净利率提升情况。
• 图21-24：展示存货、预收账款及合同负债增长情况。
• 图25-30：分析行业现金流、应收账款周转天数变化趋势。
• 图31-32：反映军工行业估值水平及子行业估值情况。

表格说明

• 表1-2：汇总2016-2020年及2017Q1-2021Q1国防军工行业营业收入与归母净利润数据。
• 表3-14：展示航空、航天、船舶、陆装、信息化、新材料子行业营业收入与归母净利润数据。