20221105-光大证券-军工行业2022年三季报业绩综述_营收盈利双增长_关注细分赛道增速分化_18页_2mb

军工行业2022年三季报业绩总结

核心内容概述

2022年前三季度，国防军工行业实现营业收入4056亿元，同比增长12.16%；实现归母净利润313亿元，同比增长6.79%。单三季度行业营收1451亿元，同比增长16.73%；归母净利润106亿元，同比增长7.63%。行业整体保持增长态势，但利润水平略有回落，费用率稳中略升。

主要观点

• 收入与利润双增长：国防军工行业在2022年前三季度实现收入与利润双增长，单三季度增长尤为显著。
• 细分行业增速分化：舰船、新材料、信息化子行业增速较快，而航空、航天、陆装等子行业增速相对平稳。
• 订单充足与高景气度：存货、预收账款、合同负债及应收账款增长，反映行业订单充足，高景气度持续。
• 估值处于低位：军工行业估值处于2016年以来低位，部分子行业估值已调整至近10年低位，具备投资价值。
• 行业增长逻辑：国防建设需求、国产化替代、民用领域拓展为军工行业提供长期增长动力。
• 投资建议：建议关注信息化、航空装备、国企改革三大主线，推荐相关标的。

关键信息

1. 行业总体情况

• 营业收入：2022前三季度实现4056亿元，同比增长12.16%；单三季度实现1451亿元，同比增长16.73%。
• 归母净利润：2022前三季度实现313亿元，同比增长6.79%；单三季度实现106亿元，同比增长7.63%。
• 行业排名：2022Q3收入增速在SW一级行业中排第6位；利润增速排第14位。
• 毛利率与净利率：行业总体毛利率同比下降0.49pcts，净利率同比下降0.62pcts。航空、航天子行业毛利率略有提升，其他子行业毛利率下降。
• 费用率：期间费用率同比上升0.63pcts，研发费用率同比上升1.10pcts至5.94%。

2. 子行业表现

航空

• 营业收入：2022Q3实现487亿元，同比增长4.48%。
• 归母净利润：实现29亿元，同比下降1.70%。
• 主要增长点：新机型量产及航空央企“小核心、大协作”战略推动产业链增长。

航天

• 营业收入：2022Q3实现98亿元，同比增长9.93%。
• 归母净利润：实现6亿元，同比增长18.42%。
• 主要增长点：导弹需求增加，卫星应用迎来机遇。

舰船

• 营业收入：2022Q3实现459亿元，同比增长42.86%。
• 归母净利润：实现9亿元，同比增长121.39%。
• 主要增长点：民船新签订单增长，海军建设持续推进。

陆装

• 营业收入：2022Q3实现56亿元，同比增长3.06%。
• 归母净利润：实现4亿元，同比下降37.93%。
• 主要增长点：细分领域平稳发展，国内及国际军贸市场对装甲车辆有需求。

信息化

• 营业收入：2022Q3实现261亿元，同比增长11.00%。
• 归母净利润：实现42亿元，同比增长5.02%。
• 主要增长点：信息化、智能化是国防装备发展趋势，国产化替代及民用领域拓展带来增长机遇。

新材料

• 营业收入：2022Q3实现90.62亿元，同比增长16.81%。
• 归母净利润：实现16.48亿元，同比增长17.13%。
• 主要增长点：装备更新升级的基础，存在长期增长逻辑。

3. 行业估值

• 整体估值：截至2022年11月2日，军工行业PE-TTM为66倍，处于2016年以来低位。
• 子行业估值：航空66X，航天57X，舰船197X，陆装37X，信息化57X，新材料61X，多数已调整至近10年低位。

4. 投资建议

• 信息化主线：推荐振华科技、中航光电、苏试试验。
• 航空装备主线：推荐中航沈飞，以及原材料供应商中航高科、中简科技、光威复材。
• 国企改革主线：推荐中国船舶、国睿科技等军工央企。

5. 风险分析

• 市场竞争加剧：可能导致业务增幅低于预期。
• 项目实施延迟：可能影响业绩表现。
• 技术创新风险：技术更新换代可能带来不确定性。

结论

军工行业在2022年前三季度保持了收入与利润的双增长，但利润水平有所回落。细分行业中，舰船、新材料、信息化表现突出，而航空、航天、陆装增速相对平稳。行业估值处于历史低位，具备投资价值。未来，随着国防建设需求增长、国产化替代推进以及民用领域拓展，军工行业有望持续增长。