军工行业2021半年报业绩综述：归母净利润同比增长51_，“十四五”成长持续-20210903-光大证券-18页_930kb

军工行业2021半年报业绩综述总结

核心内容

2021年上半年，军工行业整体表现良好，营业收入和归母净利润均实现增长，其中归母净利润增速显著高于营业收入增速。117家核心军工上市公司实现营业收入2374亿元，同比增长20.57%；归母净利润179亿元，同比增长50.57%。行业整体处于高景气度，盈利能力持续提升，估值尚未达到阶段性高位。

主要观点

• 收入与利润双增长：军工行业在2021年上半年实现了收入与利润的同步增长，尤其是归母净利润增长显著，说明行业整体盈利能力增强。
• 子行业表现差异：不同子行业增长速度不一，其中航空、航天、信息化、新材料等子行业表现突出，而船舶行业则因中船防务的特殊因素，净利润出现下降。
• 高增长行业：航空、航天、信息化、新材料等行业收入与利润增长较快，显示出行业内的强劲发展动力。
• 行业趋势与投资建议：军工行业在国防建设需求和内循环模式下持续增长，建议关注核心主机厂及产业链细分领域，同时重视内外循环拓展的潜力。
• 风险提示：行业面临市场竞争加剧、项目实施延迟以及技术创新等潜在风险。

关键信息

行业总体情况

• 营业收入：2021H1为2374亿元，同比增长20.57%。
• 归母净利润：2021H1为179亿元，同比增长50.57%。
• 行业排名：收入增速在SW一级行业中排23/28，利润增速排15/28。
• 毛利率与净利率：毛利率同比提升1.85PCT，净利率同比提升0.11PCT。
• 期间费用率：整体小幅提升0.17PCT，研发费用率提升0.72PCT。
• 存货与预收账款：存货同比增长30.19%，预收账款及合同负债同比增长126.12%，反映订单充足。
• 应收账款周转天数：同比下降15.49%，显示回收效率提高。
• 预付款项：同比增长66.39%，表明下游企业积极备货。
• 行业估值：2021年9月1日PE-TTM为85倍，尚未达到近5年乃至近2年的阶段性高位。

子行业分析

航空

• 营业收入：819.41亿元，同比增长24.47%。
• 归母净利润：51.40亿元，同比增长51.77%。
• 增长原因：新机型量产带动产业链增长，航空央企“小核心、大协作”战略推动行业发展。

航天

• 营业收入：188.46亿元，同比增长24.58%。
• 归母净利润：13.38亿元，同比增长40.02%。
• 增长原因：导弹需求增加，卫星应用市场扩大，北斗三号组网和天基互联网建设带来新机遇。

船舶

• 营业收入：685.37亿元，同比增长9.16%。
• 归母净利润：10.16亿元，同比下降73.12%（剔除中船防务后增长64.18%）。
• 增长原因：民船随航运复苏回暖，海军装备建设持续推进。

陆装

• 营业收入：91.85亿元，同比增长8.12%。
• 归母净利润：7.72亿元，同比增长16.64%。
• 增长原因：国内陆战装备更新换代和国际军贸市场需求稳定。

信息化

• 营业收入：442.68亿元，同比增长33.80%。
• 归母净利润：70.37亿元，同比增长51.20%。
• 增长原因：信息化、智能化成为装备发展的趋势，国产替代和民用领域应用拓展推动行业发展。

新材料

• 营业收入：146.71亿元，同比增长26.32%。
• 归母净利润：25.58亿元，同比增长67.44%。
• 增长原因：装备更新升级的基础，增长逻辑长期存在。

投资建议

• 国防建设刚需：推荐中航沈飞、航发动力等核心主机厂。
• 产业链细分领域：建议关注北摩高科、航亚科技、爱乐达、应流股份等公司。
• 内外循环拓展：推荐振华科技、中航光电、宏达电子、光威复材、中航高科、航天电器，关注鸿远电子、火炬电子、高德红外、七一二、国睿科技等公司。

风险分析

• 市场竞争加剧：可能导致业务增幅低于预期。
• 项目实施延迟：影响行业增长节奏。
• 技术创新风险：技术更新换代快，企业需持续投入研发以保持竞争力。