军工行业2021年报及2022年一季报业绩综述：行业高景气持续，关注估值变化_25页_3mb

军工行业2021年报及2022年一季报业绩综述

核心内容

军工行业在2021年及2022年第一季度保持了较高的增长态势，行业整体盈利能力持续提升，同时估值处于历史低位，为投资提供了良好机会。

主要观点

• 收入与利润双增长：2021年军工行业实现营业收入5530亿元，同比增长13.93%；归母净利润360亿元，同比增长26.65%。2022Q1营业收入1092亿元，同比增长12.91%；归母净利润83亿元，同比增长15.66%。
• 子行业表现分化：航空、航天、信息化、新材料等子行业在2021年及2022Q1均表现出较快的增长，而船舶行业在2022Q1出现净利润下降。
• 毛利率提升，费用率稳中有降：2021年及2022Q1毛利率整体提升，期间费用率稳中有降，研发费用率显著上升。
• 存货与预收账款增长：存货及预收账款和合同负债同比明显增长，反映订单充足，行业景气度持续。
• 估值处于低位：军工行业整体估值（PE-TTM）在2016年以来处于较低水平，子行业估值大多调整至近2年较低水平。

关键信息

2021年行业整体情况

• 营业收入：5530亿元，同比增长13.93%
• 归母净利润：360亿元，同比增长26.65%
• 收入增速排名：22/31（SW一级行业）
• 利润增速排名：14/31（SW一级行业）

2022Q1行业整体情况

• 营业收入：1092亿元，同比增长12.91%
• 归母净利润：83亿元，同比增长15.66%
• 收入增速排名：15/31（SW一级行业）
• 利润增速排名：12/31（SW一级行业）

子行业表现

• 2021年收入增速较快：新材料（+25.11%）、航天（+18.42%）、信息化（+18.23%）
• 2021年净利润增速较快：新材料（+44.07%）、航空（+32.55%）、陆装（+27.49%）
• 2022Q1收入增速较快：陆装（+24.94%）、新材料（+23.35%）
• 2022Q1净利润增速较快：陆装（+43.67%）、航空（+35.95%）、新材料（+24.44%）

财务指标变化

• 毛利率：2021年提升0.33PCT，2022Q1提升0.21PCT
• 净利率：2021年微降0.02PCT，2022Q1提升0.19PCT
• 期间费用率：2021年降低0.27PCT，2022Q1降低0.08PCT
• 研发费用率：2021年提升0.16PCT，2022Q1提升0.12PCT
• 存货增长：2021年同比增长12.86%，2022Q1同比增长14.13%
• 预收账款及合同负债增长：2021年同比增长55.30%，2022Q1同比增长51.53%

行业估值

• 整体估值：2022年4月29日PE-TTM为53倍，处于2016年以来低位
• 子行业估值：
  • 航空：52X
  • 航天：48X
  • 船舶：154X
  • 陆装：33X
  • 信息化：48X
  • 新材料：47X

投资建议

建议关注军工行业三大主线：

1. 信息化：推荐振华科技、中航光电、宏达电子
2. 航空装备：推荐中航沈飞、爱乐达、北摩高科、中航高科、光威复材
3. 国企改革：推荐中国船舶、国睿科技

风险分析

• 市场竞争加剧导致业务增幅低于预期
• 项目实施晚于计划
• 技术创新风险

图表说明

• 图1至图32展示了军工行业及子行业在2021年和2022Q1的收入、利润、毛利率、费用率、存货、预收账款及合同负债等关键指标的变化情况
• 表1至表15提供了军工行业及子行业在2017-2021年和2018Q1-2022Q1的营业收入、归母净利润等详细数据