20181105-天风证券-医药生物行业投资策略_三季报业绩全部披露_建议关注细分领域龙头_12页_757kb

报告摘要

2018年10月，医药生物指数下跌12.58%，表现弱于上证综指，但强于中小板，弱于创业板。医药生物行业整体估值为25.35倍，相对A股溢价率降至121%，显示出估值回调趋势。尽管行业短期面临政策不确定性，但顶层设计方向清晰，建议关注细分领域龙头。

行业整体表现：医药生物板块在10月整体下跌，但跌幅小于食品饮料板块，大于银行板块，整体排名全行业第25位。
政策影响：10月重要政策包括国家医保局抗癌药品谈判结果、国家基本药物目录更新以及带量采购试点的观望状态。
业绩表现：三季报显示，医药生物个股营收增速中位值为20.7%，归母净利润增速中位值为18.2%，扣非后归母净利润增速中位值为15.3%，整体保持增长。
细分板块分析：
- 创新药：受医保谈判影响，创新药进入医保目录，加速放量，建议关注恒瑞医药、中国生物制药、药明康德等。
- 仿制药：国家带量采购推进，加速市场洗牌，建议关注乐普医疗、科伦药业等。
- OTC行业：品牌OTC企业享受估值溢价，建议关注片仔癀、济川药业等。
- 医疗器械：受益于分级诊疗和进口替代，建议关注迈瑞医疗、安图生物、开立医疗等。
- 医疗服务：受益于居民健康意识提升及政策支持，建议关注爱尔眼科、美年健康等。
- 医药商业：受两票制影响，行业逐步规范，建议关注益丰药房、一心堂、老百姓等。

核心逻辑：
- 医疗器械受益于分级诊疗和进口替代，行业增速24%。
- 公司多条产品线市占率位列国内TOP3，研发占比10%。
- 全球化布局，2017年46%收入来自海外市场。
盈利预测：预计2018-2020年EPS为3.09、3.95、4.94元，给予“买入”评级。

推荐公司：安图生物、恒瑞医药、华东医药、济川药业、金域医学、开立医疗、乐普医疗、迈克生物、美年健康、片仔癀、上海医药、万孚生物、长春高新
推荐逻辑：
- 安图生物：化学发光行业高增长，产品线丰富。
- 恒瑞医药：创新药进入收获期，BD业务成为新看点。
- 华东医药：估值切换，研发管线提升估值。
- 济川药业：一线品种稳步增长，外延收购成效显著。
- 金域医学：行业竞争加剧，规模经济效应显著。
- 开立医疗：高端彩超占比提升，产品结构调整。
- 乐普医疗：可降解支架获批预期，国家集采持续推进。
- 迈克生物：产品线齐全，化学发光增长提速。
- 美年健康：非公体检龙头，量价齐升逻辑持续。
- 片仔癀：品牌影响力提升，稀缺性价值显著。
- 上海医药：商业板块龙头地位稳固，工业实力增强。
- 万孚生物：POCT行业高增长，新产品开始销售。
- 长春高新：生长激素高增长，疫苗业务恢复增长。