20180720-申万宏源-传媒互联网_教育2018半年报业绩前瞻_18H1板块业绩预计同比增5_坚定看好内容付费_头部流量平台_5页_644kb

传媒互联网&教育2018半年报业绩前瞻总结

核心内容

2018年上半年，传媒板块整体业绩预计同比增长5%。尽管板块整体表现不如沪深300指数和创业板指数，但部分细分行业和公司仍展现出强劲增长，尤其是内容付费和头部流量平台。

主要观点

• 板块整体表现：传媒板块在2018年上半年下跌23.1%，在申万28个行业中排名第20，主要受到外延并购机会减少和政策监管趋严的影响。
• 子行业表现：
  • 影视内容：头部内容公司如慈文传媒、唐德影视、思美传媒、华谊兄弟等，因影视剧项目收入确认，业绩高增。
  • 院线：受二季度票房下滑影响，院线板块净利润增速降至13%，部分公司如横店影视、金逸影视、幸福蓝海Q2净利润同比下降。
  • 游戏：游戏板块出现分化，完美世界、游族网络等公司表现较好，而三七互娱、恺英网络因部分游戏不达预期和上线延后，净利润同比下滑。
• 估值与性价比：传媒板块整体PE为37.4X，处于历史38%分位；PB为2.5X，处于历史10%分位，显示出较高的性价比。
• 投资建议：分析师推荐关注内容付费和头部流量平台，认为这些公司具备可持续的内生增长潜力，符合价值投资标准。

关键信息

重点公司业绩增速

重点公司推荐

• 内容付费：

  • 捷成股份（预计H1增速16%）
  • 完美世界（预计H1增速16%）
  • 阅文集团（港股唯一的在线阅读独角兽）
  • 视觉中国（预计H1增速30%）
  • 百洋股份（预计H1增速250%）
  • 中文在线（预计H1增速145%）

• 头部流量及多渠道变现：

  • 分众传媒（预计H1增速30%）
  • 东方财富（预计H1增速110%）
  • 光线传媒（预计H1增速422%）
  • 中国电影（预计H1增速10%）
  • 快乐购（A股在线视频付费稀缺的独角兽）
  • 顺网科技（预计H1增速30%）

估值表

投资评级说明

• 证券投资评级：

  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

法律声明

本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。报告内容基于已公开信息，不保证其准确性或完整性。在不同时期，本公司可能发出与本报告不一致的报告。投资者不应仅依靠投资评级来推断结论。