20180702-申万宏源-传媒互联网周报（含全球互联网_教育）_传媒板块估计接近13年底部_继续推荐内容付费及头部流量主线_11页_686kb

传媒板块估值回调，内容付费与头部流量主线受关注

核心内容

2018年7月2日，传媒板块估值接近2013年底部，具备较强投资价值。在市场反弹带动下，申万一级行业传媒指数上涨1.88%，跑赢沪深300指数（-2.71%）。当前传媒板块的PE为38X，处于历史39%分位，PB为2.5X，处于历史10%分位，估值优势显著。推荐关注内容付费及头部流量主线的优质标的。

主要观点

1. 内容付费与头部流量主线

   • 内容付费是未来趋势，头部流量公司具备更强的变现能力。
   • 推荐包括：视觉中国（A股图片版权付费唯一独角兽）、完美世界（A股影游联动稀缺龙头）、捷成股份（网络视频分发唯一龙头）、分众传媒（电梯媒体行业唯一上市独角兽）、中国电影（电影进口及全产业链唯一上市龙头）等。

2. 影视行业表现

   • 6月全国票房35.5亿元，同比下滑9.7%，但1-6月总票房同比增长17.68%，全年票房增长预期为15-20%。
   • 暑期档即将来临，预计带来影视院线投资机会。
   • 本周票房环比下降22.45%，观影人次环比下降20.96%，显示市场仍有调整空间。
   • 重点影片包括《我不是药神》、《新大头儿子和小头爸爸3:俄罗斯奇遇记》等，预计下周上映。

3. 游戏行业动态

   • 网易推出《非人学园》，腾讯《王者荣耀》继续领跑。
   • 游戏行业呈现头部固化趋势，腾讯和网易长期占据畅销榜前列。
   • 上市公司表现：完美世界、掌趣科技、世纪华通、三七互娱等均有较强增长潜力。

4. 教育行业动态

   • 宝宝树拟赴港上市，2017年经营性净利润达1.7亿元，平台用户活跃度高。
   • 教育行业长期基本面高景气，建议关注中高端民办学校、K12培训、职业培训行业。
   • 在线班课与双师模式推动行业增长，重点关注百洋股份（IT艺术设计培训龙头）。

关键信息

传媒板块估值

• 传媒板块PE 38X，PB 2.5X，接近2013年底部。
• 头部内容及流量公司PE较低，具备投资价值。

重点推荐个股

影视行业数据

• 6月全国票房35.5亿元，同比下滑9.7%。
• 1-6月总票房319.88亿元，同比增长17.68%。
• 《侏罗纪世界2》等影片表现突出，累计票房达149.75亿元。

游戏行业数据

• 本周IOS畅销榜前五为《王者荣耀》、《梦幻西游》、《天龙八部手游》、《乱世王者》、《魔力宝贝手机版》。
• 腾讯和网易在畅销榜占据主导地位，头部游戏数量稳定。
• 《荒野行动》全球月流水突破1.5亿，有望提升变现能力。

教育行业动态

• 宝宝树拟赴港上市，2017年营收7.3亿元，经营性净利润1.7亿元。
• 重点布局大健康及知识付费，提升用户付费率。
• 个税修正案利好教育行业，尤其是中高端民办学校、K12培训和职业培训。

海外动态

• 美团：拟港交所上市，2017年营收339亿元，经营性亏损38亿元，亏损持续缩小。
• 腾讯：与诺基亚贝尔、联通、大唐电信签订战略合作协议，布局5G应用。
• 百度：与福特合作人工智能与车联网，计划回购股票10亿美元。

投资建议

• 传媒板块：继续推荐内容付费及头部流量主线。
• 影视行业：关注暑期档带来的投资机会，重点推荐中国电影、光线传媒、完美世界等。
• 游戏行业：关注具备强研发能力和流量运营能力的公司，如完美世界、掌趣科技、世纪华通、三七互娱等。
• 教育行业：看好中高端民办学校、K12培训、职业培训行业，重点关注百洋股份等。

重点公司估值表

投资评级说明

• 证券投资评级：

  • 买入（Buy）：相对强于市场20%以上
  • 增持（Outperform）：相对强于市场5%-20%
  • 中性（Neutral）：相对市场-5%~+5%
  • 减持（Underperform）：相对市场5%以下

• 行业投资评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场基本持平
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场

法律声明

• 本报告仅供申万宏源研究所有限公司客户使用，不构成投资建议。
• 投资者应自主决策并承担风险，不依赖本报告进行投资。
• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 本报告内容及观点由分析师独立出具，不构成私人咨询建议。