传媒互联网行业中期策略_从_用户_到_时间_内容付费_与泛娱乐细分领域龙头_新孕动__46页_2mb

传媒互联网行业中期策略总结

核心内容概述

本报告分析了传媒互联网行业在2017年上半年的表现和未来发展趋势，涵盖传媒、移动互联网、电影、电视剧、游戏、广告营销、传统出版及有线网络等多个子行业。报告指出，传媒板块估值已处于3年来的底部，具备长期配置价值；移动互联网进入巨头主导期，内容付费趋势明显；电影行业受进口片影响，票房增长稳定；电视剧板块呈现付费收入驱动，头部效应显著；游戏市场由产品驱动，龙头厂商持续受益；广告营销行业在新兴媒体带动下，增长质量提升；传统出版和有线网络行业仍处于转型期。

主要观点

1. 传媒板块：估值回调，长期配置价值凸显

• 传媒（中信）市盈率TTM约为37X，处于行业3年来最低水平，市场担忧的高估值风险已基本消化。
• 传媒行业增长性优于消费类行业，即使仅看龙头公司内生增速，也能实现20%以上的稳定增长。
• 建议关注具备内容付费能力的龙头公司，如新孕动。

2. 移动互联网：巨头主导，内容付费红利显现

• 移动互联网用户时间由BAT等巨头主导，社交、资讯、娱乐等应用相互渗透。
• 移动互联网使用时长超过电视，成为主要媒体形式。
• 用户付费习惯逐步形成，音乐、视频、文学等领域出现付费浪潮。
• 推荐关注垂直赛道的龙头公司，如平治信息。

3. 电影行业：进口片主导，票务市场格局形成

• 进口片票房贡献显著，占比超过60%，带动行业增长。
• 在线票务市场由“BAT+M”主导，猫眼已进入盈利期。
• 推荐关注万达电影、光线传媒等。

4. 电视剧行业：付费收入支撑增长，头部效应明显

• 付费会员收入增长迅速，视频网站持续投入内容制作。
• 头部剧集点击量集中，头部效应增强。
• 多元化变现模式（如广告植入、会员分成、IP开发）为行业带来新的增长点。
• 推荐慈文传媒，关注华策影视、唐德影视、新文化等。

5. 游戏行业：产品驱动，龙头公司受益

• 游戏龙头公司领涨行业，享受估值溢价。
• 手游市场增速超预期，头部产品带动市场形态变化。
• 渠道格局向头部集中，非腾讯-网易市场仍有增长。
• 推荐关注完美世界、游族网络等龙头公司。

6. 广告营销：新兴媒体崛起，关注内生增长质量

• 影院广告、电梯广告、互联网营销等细分领域增长较快。
• 第三方媒体如分众传媒具有确定性，可关注其投资机会。
• 推荐分众传媒、省广股份、蓝色光标等。

7. 传统出版与有线网络：转型关键期，关注国改与创新

• 民营出版龙头如新经典、浙数文化具有投资价值。
• 有线网络公司正转型为服务提供商，关注吉视传媒等。

关键信息

• 传媒板块估值：目前处于3年最低点，具备长期配置价值。
• 移动互联网：BAT等巨头全面布局，内容付费成为趋势。
• 电影行业：进口片主导票房，猫眼进入盈利期。
• 电视剧行业：头部剧效应明显，付费收入支撑增长。
• 游戏行业：手游市场增速超预期，龙头公司表现强劲。
• 广告营销：新兴媒体崛起，分众传媒等具备投资价值。
• 传统出版与有线网络：国改及转型为行业关注点。

风险提示

• 传媒板块面临商誉减值风险。
• 政策监管风险可能影响行业增长。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2017-06-26

推荐标的

• 传媒：新孕动
• 移动互联网：平治信息
• 电影：万达电影、光线传媒
• 电视剧：慈文传媒、华策影视、唐德影视、新文化
• 游戏：完美世界、游族网络
• 广告营销：分众传媒、省广股份、蓝色光标
• 传统出版：新经典、浙数文化
• 有线网络：吉视传媒

图表索引（简要）

• 图1：传媒板块与沪深300、创业板指走势
• 图2：传媒当前估值处于中间区间
• 图3：2014年以来传媒行业PE-Band
• 图4：2012-2016年用户每日媒体消费时长
• 图5：移动APP每日使用时间统计
• 图6：2016年7月-2017年1月垂直短视频用户规模变化
• 图7：2016Q1-2017Q1短视频日均DAU
• 图8：短视频用户粘性
• 图9：2017年3月TOP10短视频MAU
• 图10：2016年1月-2017年1月泛娱乐直播用户MAU
• 图11：2014-2019年泛娱乐直播市场规模
• 图12：国内独立直播APPMAU
• 图13：泛娱乐直播平台流量梯队
• 图14：泛娱乐直播平台数量和营收集中度
• 图15：2010-2017年中国移动阅读市场规模预测
• 图16：移动阅读市场用户规模预测
• 图17：移动阅读市场年度ARPU预测
• 图18：2016年中国数字阅读用户订阅与打赏付费情况
• 图19：2016年中国数字阅读用户阅读正版情况
• 图20：电影板块部分公司年初至今涨幅
• 图21：2017年1-6月内地电影票房
• 图22：2017年以来周度院线新增荧幕情况
• 图23：2012-2018年中国在线电影票务市场规模
• 图24：电影在线票务用户规模
• 图25：电影票务主要APPMAU
• 图26：影视内容板块部分公司年初至今涨幅
• 图27：百度内容成本占营收比重
• 图28：爱奇艺、腾讯、优酷新安装量与独播剧关系
• 图29：剧集点击量前十头部流量聚集效应
• 图30：三大视频网站剧集储备
• 图31：爱奇艺版权剧来源
• 图32：游戏板块TTMPE
• 图33：游戏指数走势
• 图34：游戏板块涨幅
• 图35：小市值公司外延溢价消失
• 图36：17Q1游戏市场增速
• 图37：2016年9月应用商店下载量对比
• 图38：2017年3月应用商店下载量对比
• 图39：手游市场竞争格局
• 图40：非腾讯-网易市场增长
• 图41：游戏时长在30-60分钟比例上升
• 图42：《王者荣耀》带来的男女比例变化
• 图43：营销板块部分公司涨幅
• 图44：2012-2016年中国广告经营额
• 图45：2016年各媒介广告刊例花费变化
• 图46：网络广告规模增长
• 图47：映前广告占全国广告规模
• 图48：电影受众人均广告贡献
• 图49：图书市场结构变化
• 图50：历年畅销书TOP100结构比较
• 图51：出版公司与传媒行业市盈率对比
• 图52：有线电视用户发展情况
• 图53：有线电视用户发展情况
• 图54：2015年网络视频用户终端设备使用率
• 图55：广电有线宽带业务发展情况

表格索引（简要）

• 表1：主流移动互联网平台业务拓展动态
• 表2：腾讯2017上半年重要动态
• 表3：2017上半年短视频行业大事件
• 表4：移动直播、短视频、游戏直播竞合
• 表5：2017年网络直播相关政策
• 表6：网络文学版权保护事件
• 表7：2017上半年内地票房TOP10
• 表8：2016-2017点击量前十剧集出品方
• 表9：深夜食堂品牌广告主
• 表10：爱奇艺海豚超级网剧计划
• 表11：2017上半年游戏公司中报预计情况
• 表12：当前部分游戏公司估值表