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凯莱英（002821.SZ）研究报告总结

核心内容概述

本报告由粤开证券分析师陈梦洁发布，对凯莱英（002821.SZ）2020年年报及2021-2023年盈利预测进行分析，整体维持“增持”评级，目标价为320元。报告从业绩、客户、技术、生产、模式五个方面对凯莱英进行深入剖析，认为其未来业绩增长可期。

主要观点

1. 业绩表现稳健，增长符合预期

• 2020年公司实现营业总收入31.5亿元，同比增长28.04%（剔除汇率差异后增长28.92%）。
• 四季度单季度收入达10.67亿元，同比增长48.69%（剔除汇率差异后增长56.62%）。
• 归属于上市公司股东的净利润为7.22亿元，同比增长30.37%；扣除非经常性损益的净利润为6.44亿元，同比增长31.79%。

2. 项目数量持续增长，业务结构优化

• 公司全年完成686个项目，其中临床阶段项目241个（含临床Ⅲ期42个），同比增长26.17%。
• 商业化阶段项目32个，同比增长6.67%；技术服务项目413个，同比增长25.91%。
• 后期项目和商业化项目数量增加，为公司未来收入增长奠定基础。

3. 客户拓展“深度”与“广度”双提升

• 国际客户方面，来自海外大型制药公司所属药品的收入为20.79亿元，同比增长25.82%。
• 国内市场加速发展，收入达3.71亿元，同比增长45.64%。
• 海外中小创新药公司合作持续深化，收入达6.99亿元，同比增长30.22%。

4. 研发投入显著增长，技术平台不断优化

• 2020年研发投入为2.59亿元，同比增长34.5%。
• 公司持续推进连续性反应技术在生产中的应用，并通过与Snapdragon的技术交流进一步优化工艺开发平台。
• 成立CEPS和CED，搭建高通量筛选等研发技术平台，提高研发效率。

5. 生产能力持续提升，大分子布局初见成效

• 小分子：API厂房二期投产，三期建设中，预计2021年下半年完成。
• 化学大分子：新建1200平方米研发中心，第3条毒素-连接体生产线和寡核苷酸中试车间投入使用。
• 生物大分子：组建核心团队，建设符合GMP要求的中试生产车间，具备承接项目的能力。

6. 临床研究服务启动，与冠勤医药合作增强

• 2020年临床研究及现场管理服务收入达4800万元，累计服务客户87个，新增细胞治疗及干细胞客户14个。
• 与冠勤医药团队深度融合，未来业务拓展和项目执行具备强劲后劲。

关键信息

盈利预测

财务比率（2020年）

风险提示

• 下游市场变化风险
• 销售不及预期风险
• CRO业务发展不及预期风险

投资评级说明

• 股票投资评级：增持（相对大盘涨幅在5%~10%之间）。
• 行业投资评级：增持（预计行业整体回报高于基准指数5%以上）。

附：分析师简介

• 陈梦洁：粤开证券首席策略分析师，硕士研究生，执业编号S0300520100001。

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