20211128-浙商证券-凯莱英-002821.SZ-凯莱英事件点评_再签新订单_兑现超预期__3页_453kb
报告摘要
凯莱英（002821）事件点评总结
核心内容
凯莱英于2021年11月28日发布公告，宣布再次与某制药公司签订一项价值约27.20亿元人民币的小分子化学创新药物CDMO服务合同，若顺利履行，将为公司2022年业绩带来显著增量。此前，公司已于11月16日签署了一项4.81亿美元的重大合同，进一步验证了其在CDMO领域的竞争力和市场地位。
主要观点
- 订单增长超预期：公司连续获得大额订单，表明其在国内外制药企业中的认可度和市场份额正在稳步提升。
- 产能释放加速：公司预计2021H2将新增约1390立方米产能，2022年预计新增1500立方米产能，产能扩张将显著提升其生产能力和业绩确定性。
- 技术升级：公司将在新建设的厂房中加大连续性反应技术的应用，以实现相同反应体积下更高的产值输出，进一步提高运营效率。
- 盈利预测上调：考虑到新订单带来的业绩增长，公司上调了2022年盈利预期，预计2021-2023年每股收益分别为4.16元、8.42元、8.72元。
- 估值合理：2021年11月26日收盘价对应2021年PE为115倍，2022年PE为57倍，估值水平具备吸引力。
- 维持“买入”评级：公司未来业绩增长潜力大，且产业链地位持续提升，因此维持“买入”评级。
关键信息
投资要点
- 新签订单：2021年11月28日，公司再次与某制药公司签订价值约27.20亿元人民币的《供货合同》。
- 历史订单：此前于11月16日签署了一项4.81亿美元的重大合同。
- 产能释放：2021H2预计新增1390立方米产能，2022年预计新增1500立方米产能。
- 技术应用：公司将在新厂房中进一步推广连续性反应技术，以提升单位产能的产出效率。
- 盈利预测：
- 2021年EPS：4.16元
- 2022年EPS：8.42元
- 2023年EPS：8.72元
- 估值数据：
- 2021年PE：114.93倍
- 2022年PE：56.78倍
- 当前股价：478元
风险提示
- 全球创新药研发投入景气度下滑
- 新业务拓展不及预期
- 竞争加剧
- 汇兑风险
- 业绩不达预期
- 新产能投放不及预期
财务摘要（单位：百万元）
| 项目 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 3150 | 4487 | 9077 | 9499 |
| 归母净利润 | 722 | 1008 | 2041 | 2115 |
| 每股收益 | 2.98 | 4.16 | 8.42 | 8.72 |
| P/E | 160.49 | 114.93 | 56.78 | 54.79 |
主要财务比率
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 28.04% | 42.45% | 102.31% | 4.65% |
| 归母净利润增长率 | 30.37% | 39.65% | 102.41% | 3.63% |
| 毛利率 | 46.55% | 45.28% | 46.51% | 46.52% |
| 净利率 | 22.92% | 22.48% | 22.49% | 22.27% |
| ROE | 15.98% | 15.53% | 25.48% | 20.97% |
| ROIC | 11.25% | 13.80% | 20.74% | 18.98% |
| 资产负债率 | 16.25% | 19.41% | 28.65% | 21.17% |
| 净负债比率 | 0.88% | 8.48% | 23.94% | 0.01% |
| 总资产周转率 | 0.58 | 0.57 | 0.85 | 0.71 |
| 应收账款周转率 | 3.83 | 3.71 | 4.37 | 3.53 |
| 应付账款周转率 | 4.27 | 4.85 | 6.87 | 5.53 |
| 每股净资产 | 24.73 | 28.83 | 37.25 | 45.97 |
单季度业绩（单位：元/股）
| 季度 | 金额 |
|---|---|
| 3Q/2021 | 1.09 |
| 2Q/2021 | 1.13 |
| 1Q/2021 | 0.64 |
| 4Q/2020 | 0.89 |
投资评级说明
- 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
- 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
- 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
- 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。
行业投资评级
- 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
- 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
- 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。
法律声明及风险提示
本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。本报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应独立评估。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。
公司简介
凯莱英是一家国内领先的CDMO企业，为国内外大中型制药企业、生物技术企业提供药物研发、生产一站式CMC服务。
相关报告
- 《【浙商医药】凯莱英：大订单催化，超预期可期！》2021.11.17
- 《【浙商医药】凯莱英2021Q3：符合预期，加速确认，维持推荐！》2021.10.27
- 《【浙商医药】凯莱英2021H1：短期确认波动，全年预期仍好，维持推荐！》2021.08.16
- 《【浙商医药】凯莱英：四论业绩确定性加速趋势和长期天花板打开》2021.07.27
- 《【浙商医药】凯莱英：激励常态化，看好2021年业绩加速》2021.06.18
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
