20230504-首创证券-凯莱英-002821.SZ-公司简评报告_凯莱英_核心业务增长稳健_新业务快速发力_3页_477kb

凯莱英公司总结

核心内容

凯莱英（002821）是一家具有全球竞争力的小分子CDMO企业，其核心业务增长稳健，同时新兴业务快速发力，为公司带来中长期增长动力。公司2023年第一季度实现营业收入22.49亿元，同比增长9.09%；归母净利润6.30亿元，同比增长26.22%；扣非归母净利润6.18亿元，同比增长26.98%。公司毛利率提升至48.40%，其中小分子CDMO业务毛利率为50.30%，新兴业务毛利率为33.18%。

主要观点

• 核心业务增长稳健：小分子CDMO业务在2023年第一季度实现收入20.00亿元，同比增长4.31%，剔除大订单后同比增长45.37%，显示出业务的内生增长能力。
• 新兴业务快速扩张：化学大分子、临床研究服务、制剂等新兴业务在2023年第一季度实现收入2.49亿元，同比增长72.54%，增长势头强劲。
• 大客户战略成效显著：来自大制药公司的收入同比增长超过60%，显示公司客户结构优化和大订单交付能力。
• 海外市场表现突出：2023年第一季度境外收入达19.26亿元，同比增长6.61%，境内收入3.23亿元，同比增长26.59%。
• 盈利预测：预计2023-2025年公司营收分别为100.5/111.6/142.8亿元，归母净利润分别为24.6/25.2/32.3亿元，净利润增速分别为-25.5%/+2.6%/+27.9%。当前PE为19.0倍，未来PE预计下降至14.5倍。

关键信息

公司基本数据

• 最新收盘价：126.45元
• 一年内最高/最低价：230.73元 / 124.01元
• 市盈率（PE）：13.63倍
• 市净率（PB）：2.87倍
• 总股本：3.70亿股
• 总市值：467.76亿元

盈利预测表（单位：亿元）

财务比率分析

营运能力

风险提示

• 客户订单流失
• 原材料涨价
• 汇率波动
• 核心技术人员流失
• 行业竞争加剧
• 订单交付不及预期
• 政策风险

分析师简介

• 王斌：医药行业分析师，北京大学药物化学博士，曾就职于太平洋证券研究院、开源证券研究所，具有多年卖方从业经验，曾获“卖方分析师水晶球奖”总榜单第5名，公募榜单第4名；2020年获得总榜单第3名，公募榜单第2名。
• 陈智博：研究助理，英国南安普顿大学商务分析和金融硕士，北京大学药学学士，拥有3年大型医疗集团总部供应链和医疗信息化工作经验。

评级说明

• 股票评级：买入（相对沪深300指数涨幅15%以上）、增持（涨幅5%-15%之间）、中性（涨幅-5%至5%之间）、减持（跌幅5%以上）。
• 行业评级：看好（行业超越整体市场表现）、中性（行业与整体市场表现基本持平）、看淡（行业弱于整体市场表现）。

评级结论

基于公司稳健的核心业务增长和新兴业务的快速扩张，凯莱英被给予“买入”评级。公司具备全球竞争力，未来增长潜力较大，维持“买入”评级。