20220614-远东资信-2022年5月利率债市场运行报告_5年期以上LPR下调_十年期国债收益率下行_18页_693kb

2022年5月利率债市场运行总结

核心内容

2022年5月，中国利率债市场在宽松的货币市场环境下呈现出收益率下行的趋势。央行维持MLF与逆回购利率不变，但下调了5年期以上LPR 15BP，并进一步扩容支持煤炭清洁高效利用专项再贷款与普惠小微贷款支持工具的额度。同时，财政政策持续发力，专项债发行提速，支持范围扩大，为基建投资形成有力支撑。

主要观点

货币政策方面

• MLF与逆回购操作：5月央行等量平价续作MLF，净回笼流动性100亿元；逆回购操作规模较小，净回笼2100亿元。
• LPR调整：1年期LPR保持不变，5年期以上LPR下调15BP至4.45%，进一步降低融资成本。
• 货币市场利率：关键货币资金价格持续在央行7天逆回购利率下方调整，月末小幅走高，显示资金面总体偏宽松。
• CBS操作：为提升商业银行永续债流动性，央行于5月30日开展50亿元CBS操作，费率0.10%。
• 常备借贷便利：常备借贷便利利率发挥利率走廊上限作用，维护市场利率平稳。

利率债市场运行

• 一级市场：
  • 国债与政策性银行债合计发行9977.5亿元，净融资3228.85亿元，环比大幅增加。
  • 10年期国债和政策性银行债发行利率环比小幅下降。
  • 地方债发行规模达12076.71亿元，净融资9638.58亿元，新增专项债发行6319.62亿元，占全年限额的55.72%。
• 财政政策：
  • 财政政策聚焦稳就业与稳主体，新的组合式税费支持政策有助于提振市场信心。
  • 专项债发行提速，预计6月新增专项债发行规模将创新高。
  • 中央与地方加快财政支出进度，推动政策落地见效。

二级市场

• 国债成交活跃度上升：5月国债成交额达38093.34亿元，国开债成交活跃度下降。
• 收益率走势：10年期国债收益率降至2.74%，国开债收益率也呈下降趋势，但与国债利差有所扩大。
• 地方政府债收益率：主要中长期地方政府债到期收益率小幅下降，AAA级10年期地方债收益率较上月末下降2.67BP。
• 国际环境影响：
  • 美国10年期国债收益率回落，美元走弱，人民币汇率压力减轻。
  • 但美国通胀数据走高，市场对美联储加息预期升温，中美利差扩大，人民币币值面临挑战。

关键信息

金融数据表现

• 5月新增人民币贷款1.89万亿元，同比多增3920亿元。
• 社会融资规模增量为2.79万亿元，同比多增8399亿元。
• 居民和企业中长期信贷需求仍处于恢复阶段，需进一步提振。

政策重点

• 货币政策：短期内降准降息可能性较小，信贷投放或成为重点。
• 财政政策：加快专项债发行和使用，扩大支持范围，促进经济修复。
• 支持措施：包括下调房贷利率下限、扩大再贷款额度、支持中小微企业贷款延期还本付息等。

市场展望

• 未来一段时间，随着疫情缓解和经济修复，10年期国债收益率可能回升。
• 房地产市场仍需时间修复，销售持续疲软。
• 输入性通胀压力犹存，企业成本负担较重。
• 小微企业生产经营压力较大，青年失业率上升，就业形势严峻。
• 后续需密切关注疫情发展、俄乌冲突、信贷投放、房地产市场和国际油价等关键变量。

总结

5月中国利率债市场在宽松的货币环境和积极的财政政策推动下，收益率整体呈下降趋势，特别是10年期国债收益率降至2.74%。央行通过等量续作MLF、下调LPR和扩大再贷款额度等措施，继续支持实体经济。财政政策加快专项债发行，促进基建投资和经济复苏。然而，经济修复过程中仍面临房地产销售疲软、输入性通胀压力和就业形势严峻等问题。未来需关注政策效果、市场情绪及外部环境变化，以判断利率债市场走势。