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11月LPR报价保持不变，年底5年期LPR有望下调

核心内容

2022年11月21日，全国银行间同业拆借中心公布LPR报价，1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.30%，均与上月持平。此次LPR报价未发生变化，反映出当前货币政策在稳定市场预期与防范金融风险之间的平衡考量。

主要观点

1. 11月LPR报价保持不变的原因

• MLF利率未变：11月LPR报价的基础——中期借贷便利（MLF）操作利率保持稳定，因此LPR报价未调整。
• 市场利率上行压力：近期市场利率快速上升，导致银行边际资金成本增加，压缩LPR报价加点的动力减弱。
• 房地产政策效果观察期：11月13日，监管层推出金融支持房地产16条政策，14日发布相关通知，表明当前正处于稳楼市政策的观察期，LPR保持稳定有助于维持政策连续性。
• 稳定人民币汇率预期：LPR作为主要市场基准利率之一，其稳定有助于夯实人民币汇率的回稳基础，增强市场信心。

2. 实体经济融资成本下行趋势未受影响

• 尽管LPR报价未调整，但受9月银行存款利率下调影响，实体经济融资成本下行趋势仍在延续。
• 11月新发放企业贷款加权平均利率预计将继续创历史新低。
• 10月新发放居民房贷加权平均利率环比下降0.04个百分点，至4.3%，显示房贷利率仍有下行空间。

3. 年底5年期LPR报价或下调

• 支持楼市企稳：当前房地产市场持续低迷，亟需通过降低居民房贷利率来推动市场回暖。5年期LPR报价下调是政策发力的关键。
• 房贷利率偏高：尽管10月居民房贷利率已降至4.3%，但仍高于历史最低水平（2009年6月为4.34%），也高于同期企业贷款利率。
• 存款利率下调提供动力：9月起，国有大行启动新一轮存款利率下调，幅度显著大于4月调整，有助于降低银行资金成本，为LPR报价加点下调创造条件。
• 历史经验参考：2022年4月存款利率下调后，5月5年期LPR曾单独下调，显示政策存在调整空间与灵活性。
• 预计下调幅度：综合考虑政策导向与市场条件，预计12月5年期LPR报价可能下调0.15个百分点。

关键信息

• 11月LPR报价连续三个月未变，表明政策层面倾向于维持利率稳定。
• 5年期LPR报价未下调，但年底存在下调可能性，主要受房地产市场低迷和存款利率下调影响。
• 房地产政策持续加码，稳楼市成为当前宏观调控的重要目标。
• 居民房贷利率仍有下调空间，尤其在支持刚需购房方面具有积极作用。
• 5年期LPR报价调整将有助于降低居民购房成本，推动楼市企稳回暖。

总结

11月LPR报价保持不变，主要是由于MLF利率稳定、市场利率上行压力以及房地产政策观察期的影响。尽管短期内LPR未调整，但年底5年期LPR报价存在下调空间，这将有助于降低居民房贷成本，推动房地产市场企稳。同时，存款利率的大幅下调为LPR报价调整提供了有利条件，预计12月5年期LPR可能下调0.15个百分点，进一步释放稳增长政策信号。