2022年1月利率债市场运行报告：政策利率下调，十年期国债收益率加速筑底-20220215-远东资信-18页_858kb

政策利率下调，十年期国债收益率加速筑底 —— 2022年1月利率债市场运行报告总结

核心内容

2022年1月，中国利率债市场在央行逆周期调节政策的推动下，整体呈现收益率下行趋势。政策利率下调带动了LPR的下降，同时促进了信贷需求回暖，为经济稳定增长提供了支持。地方债发行前置，财政政策积极发力，进一步推动了市场流动性。此外，中美利差收窄，外资增持中国债券力度保持稳定。

主要观点

• 货币政策靠前发力：央行通过下调MLF、逆回购和SLF利率，实现净投放流动性6000亿元，有效缓解了市场流动性紧张，支持了实体经济融资。
• LPR下调带动融资成本降低：1年期LPR下调10BP至3.7%，5年期LPR下调5BP至4.6%，标志着货币政策进一步向实体经济倾斜。
• 利率债收益率持续下行：10年期国债收益率于1月末跌破2.7%，但未来下行空间有限，预计收益率将逐步回升。
• 地方债发行前置：1月地方债发行6988.57亿元，净融资6700.8亿元，新增专项债发行4843.76亿元，占提前批额度的33.18%，显示财政政策提前发力。
• 中外国债利差收窄：中美10年期国债利差收窄至92.21BP，境外机构投资者对中国债券的增持环比持平，显示国际资本对中国债券市场的关注仍保持稳定。

关键信息

一、货币市场运行

• 政策利率下调：1月央行下调1年期MLF利率、7天和14天逆回购利率以及各期限SLF利率10BP，实现净投放流动性6000亿元。
• LPR下调：1年期LPR下调10BP至3.7%，5年期LPR下调5BP至4.6%，显示对房地产市场的适度支持。
• Shibor与同业存单收益率下降：Shibor利率和同业存单到期收益率均有所下降，反映市场资金成本下降。
• 资金面总体平稳：尽管春节前流动性紧张，但央行逆回购操作有效平抑了资金价格波动，月末资金面趋于平稳。

二、利率债市场运行

• 一级市场发行情况：

  • 国债与政策性银行债合计发行9249.3亿元，净融资799亿元，环比大幅下降。
  • 地方债发行6988.57亿元，净融资6700.8亿元，环比大幅上升。
  • 新增专项债发行4843.76亿元，占提前批额度的33.18%，显示财政政策提前发力。

• 二级市场收益率变化：

  • 国债成交活跃度环比上升，国开债成交活跃度环比下降。
  • 10年期国债收益率持续走低，1月末为2.6997%，创年内新低。
  • 地方政府债收益率受国债影响整体下行。
  • 中外利差收窄，1月末中美10年期国债利差为92.21BP，境外机构增持中国债券力度保持稳定。

三、总结与展望

• 政策影响深远：央行通过逆周期调节政策，有效降低了融资成本，推动了信贷回暖，预计第一季度信贷需求将逐步改善。
• 财政与房地产支持：财政政策提前发力，地方债发行前置，房地产风险逐步化解，为经济基本面提供支持。
• 中美利差与货币政策调整：美联储加息预期增强，中美利差收窄，国内货币政策宽松窗口期可能缩短，推动中长期国债收益率回升。
• 未来关注变量：信贷增长、基建与地产、国际油价、美联储货币政策等将成为影响利率债市场的重要变量。

结论

2022年1月，中国利率债市场在政策利率下调和财政政策前置的推动下，整体呈现收益率下行趋势。随着宽信用进程加速、金融数据好转，央行宽松节奏或将放缓，中长期国债收益率有望回升，中美利差将逐步回归合理区间。未来需密切关注信贷增长、基建与地产、国际油价以及美联储货币政策等关键变量。