2022-05-13-远东资信-2022年4月利率债市场运行报告_全面降准落地_十年期国债收益率回升_20页_1mb

货币市场运行

• 4月央行维持MLF和逆回购中标利率不变，等量平价续作MLF，公开市场操作与MLF共实现净回笼流动性7100亿元。
• 资金面总体稳中偏宽松，关键货币资金价格在央行7天逆回购中标利率下方调整，月底小幅走高；LPR连续3个月持平，Shibor利率波动下降，同业存单到期收益率呈下降趋势。
• 地产行业政策发力，央行于4月25日下调存款准备金率0.25个百分点，释放长期资金约5300亿元；5月降准降息可能性较小，主要受美联储潜在加息形成掣肘，预计结构性货币政策将加码。

利率债市场运行

• 一级市场：4月国债和政策性银行债净融资额环比大幅下降至-590亿元，地方债发行净融资降至1475亿元，提前批专项债已完成96.02%的额度，剩余部分预计5月发行完毕。
• 发行利率：10年期国债和政策性银行债发行利率环比小幅下降，财政政策靠前发力推动专项债加快发行。
• 二级市场：国债与国开债成交活跃度下降，10年期国债收益率波动走高至2.84%，国开债收益率基本持平；中外国债利差收窄，中美10年期国债收益率连续多日倒挂，人民币兑美元汇率承压。

总结与展望

• 4月利率债收益率稳中有升，全面降准降息政策难以落地，预计10年期国债收益率将在2.8%-2.9%区间波动。
• 当前制造业PMI降至47.4%，显示工业经济可能触底，随着疫情好转及政策协调配合，制造业有望触底反弹，但需关注产业链修复、通胀、俄乌冲突及美联储货币政策等风险变量。