20160719-光大证券-钢铁行业_钢价上涨不可持续_板块性机会难以期待_21页_1mb

钢铁行业分析总结

核心内容

本文主要分析了2016年以来钢铁行业两波上涨行情的特征差异，对当前钢价上涨的可持续性提出质疑，并对钢铁板块的估值和投资逻辑进行了探讨，最终建议投资者中性看待钢铁股，重点关注具有特定投资机会的个股。

主要观点

1. 近两波钢价上涨特征不同

• 第一波（2015年12月15日-2016年4月22日）：现货领涨，涨幅达75%，由内需驱动，叠加供应紧张和需求前移。
• 第二波（2016年6月3日至今）：期货领涨，涨幅17%，由出口驱动，缺乏双重支撑。

差异点：

• 品种结构：第一波为工业用钢领涨，第二波为建筑用钢领涨。
• 驱动因素：第一波由内需提升带动，第二波由出口增加带动。
• 市场表现：第一波需求释放和供应抑制同时存在，第二波则更多是阶段性减产。

2. 当前钢价上涨后劲不足

(1) 高度不够

• 仅是唐山阶段性减产导致，缺乏上一波的供需叠加效应。
• M2增速处于低位，难以支撑钢价持续上涨。

(2) 长度不够

• 季节性因素和政策效应将导致钢价逐步走弱。
• 7月供需关系趋于宽松，8月需求可能受G20影响下降。

3. 低库存与兼并重组并非支撑因素

(1) 低库存是结果，非原因

• 当前库存偏低是由于钢价上涨带来的去库存效应。
• 存在大量“隐形库存”，并未被统计，影响实际供需判断。

(2) 兼并重组难以复制

• 宝武合并是政策推动，具备人事优势，但无法代表行业全面重组。
• 国际经验表明，工业化后的10~20年才出现兼并重组浪潮。

4. 钢铁股估值处于中高位

• 当前钢铁股PB（市净率）和相对PB均高于历史最低值75%。
• 钢铁行业长期面临熊市，高PB抑制股价表现。

5. 投资建议：中性看待钢铁股，关注主题投资机会

• 重点推荐股票：

  • 首钢股份：盈利回升，资产注入预期强，PE合理。
  • 鲁银投资：金融资产注入预期，市值低，安全边际高。
  • 上海钢联：钢铁电商龙头，估值被低估，有转型预期。
  • 大冶特钢：产品差异化，盈利稳定，资产注入预期。

• 关注个股：

  • 常宝股份：现金充足，具备壳资源价值。
  • 物产中拓：浙江交投唯一A股平台，布局电商，有资产注入预期。

关键信息

• 钢价走势：2016年以来两波上涨，涨幅分别为75%和17%。
• 库存情况：全社会经销商钢材库存和重点钢厂库存均处于历史低位。
• 兼并重组：宝武合并具备人事优势，但难以代表行业全面重组。
• 估值水平：钢铁股PB处于历史中高位，不支持持续上涨。
• 投资逻辑：关注钢铁电商、兼并重组、诉求强的个股。
• 风险提示：
  • 钢铁行业波动风险；
  • 公司经营不善风险。

重点推荐股票分析

结论

综上所述，当前钢铁行业整体表现中性，钢价上涨缺乏持续性，估值偏高，难以支撑股价持续走强。建议投资者关注钢铁电商、兼并重组以及具有诉求的个股，如首钢股份、鲁银投资、上海钢联、大冶特钢等，但需注意行业波动和公司经营风险。