钢铁行业三月行业动态报告：钢铁行业景气度回落，基建加码关注钢材需求-20190327-银河证券-26页_2mb

钢铁行业研究报告总结

核心内容

钢铁行业作为国民经济的重要组成部分，其景气度在2019年出现回落。主要原因为宏观经济下行压力增大，导致钢材需求减弱，进而引发钢材价格和行业利润下滑。行业处于成熟期，供需关系仍需持续改善，政策重点转向优化产业结构和提升技术含量。

主要观点

1. 行业景气度回落

   • GDP增速放缓，钢材需求减弱，行业利润增速下滑，景气度下降。
   • 2019年钢材价格低于2018年，库存累积，对钢价形成压制，短期钢价弱势震荡。

2. 供给侧改革进展与影响

   • 供给侧改革已基本完成去产能任务，未来转向优化产能结构。
   • 环保政策趋严，但实际执行力度有所减弱，对行业影响边际减弱。

3. 行业面临的问题

   • 优质矿源受制于国外，国内钢厂议价能力较低。
   • 低端产能过剩，中高端特钢技术、产能不足。
   • 出口受“双反”政策影响，面临价格战和贸易摩擦压力。

4. 未来发展方向

   • 产业升级、兼并重组、融合新技术和国际合作。
   • 发展高端特钢及板材，提高附加值和市场竞争力。

关键信息

行业现状

• 钢铁行业在国民经济中占比显著，但面临供需失衡、环保压力和成本上升等问题。
• 行业利润在供给侧改革后有所回升，但2019年出现明显下滑，毛利率下降。
• 行业估值处于历史较低水平，低于市场平均水平，投资安全边际较高。

政策导向

• 政策持续改善供需关系，重点为去产能、环保限产和地条钢清理。
• 未来政策将更加注重优化产业结构，推动产业升级和技术创新。

下游需求

• 房地产和基建是主要下游行业，房地产需求疲软，基建增速有限。
• 基建补短板政策可能成为拉动钢材需求的重要力量。

出口与成本

• 出口受贸易摩擦和“双反”政策影响，面临挑战。
• 原燃料成本上涨，尤其是铁矿石和焦炭价格上升，对钢厂利润构成压力。

估值与市场表现

• 钢铁行业市盈率处于较低水平，估值溢价率也低于历史平均水平。
• 国内钢铁行业估值介于美股和港股之间，但整体表现弱于沪深300指数。

投资建议

• 行业估值修复的催化剂包括经济预期恢复、地产基建需求回暖和供需关系改善。
• 投资机会集中在兼并重组、产业链延伸和智能制造等结构性机会。
• 推荐关注以下股票：
  • 三钢闽光（002110.SZ）：区域性龙头，环保压力小，产能扩张积极。
  • 宝钢股份（600019.SH）：行业龙头，技术与环保优势明显。
  • 方大特钢（600507.SH）：经营稳健，现金流充足。

风险提示

1. 上游原燃料成本上涨。
2. 钢材价格下跌。
3. 下游需求大幅降低。

附录

• 杜邦分析：行业ROE平均为15.99%，主要来源于高净利润率和高资产周转率。
• 财务数据分析：行业毛利率为16.29%，期间费用率为6.71%，资产负债率适中。
• 财务指标：经营现金流/营业利润较高，但部分企业存在负值。行业整体表现出一定的财务健康状况。

结论

钢铁行业在供给侧改革后取得了一定成果，但面临宏观经济下行、需求疲软、成本上升等多重压力。未来需通过产业结构优化、技术升级、兼并重组和国际合作来提升行业竞争力和盈利能力，同时关注政策导向和市场需求变化，把握结构性投资机会。