20230228-华安证券-百度集团-SW-09888.HK-受益于ChatGPT类生成式AI创新周期_云计算与智能驾驶驱动业绩增长_5页_529kb

百度公司总结

核心内容

百度作为中国老牌互联网企业，凭借长期的技术积累和商业化视野，正迎来新的增长周期。在生成式AI技术的推动下，公司有望通过智能云和智能驾驶业务实现业绩增长。此外，广告业务在经历短期波动后，随着疫情好转，预计将在2023年Q1实现复苏。

主要观点

• AI创新周期驱动增长：随着ChatGPT等生成式AI模型的广泛应用，百度推出的“文心一言”大模型项目也进入内测阶段，具备跨模态、跨语言的深度语义理解与生成能力，未来有望与百度搜索引擎协同，推动公司业绩增长。
• 广告业务复苏预期：2022年第四季度百度核心收入为257亿元，其中广告业务收入为181亿元，同比下降约6%。随着疫情好转，医疗、招商加盟和生活服务等受压制的广告板块有望强势反弹，推动2023年Q1广告收入持平或转正。
• 智能云业务稳步增长：2022年第四季度非广告业务收入为76亿元，同比增长约11%，主要由智能云业务驱动。尽管业务仍处于亏损状态，但亏损项目数量在减少，高回报率项目比例提升，预计2023年Q1云业务将维持正增长。
• 智能驾驶业务发展：百度自动驾驶出行服务平台“萝卜快跑”在2022年第四季度提供了561,000次乘车服务，同比增长162%。2025年后，该业务有望成为公司收入的重要来源。

关键信息

• 公司财务数据：

  • 2022年营业收入为1236.75亿元，同比下降0.66%。
  • 2023年预计营业收入为1376.49亿元，同比增长11.30%。
  • 2023年预计归母净利润(Non-GAAP)为218.38亿元，同比增长5.6%。
  • 2025年预计归母净利润(Non-GAAP)为269.66亿元，同比增长18.4%。
  • 2023年预计P/E为15.1倍，2025年预计P/E为12.2倍。
  • 2023年SOTP估值为4491亿元港元，对应目标价为162元港元，维持“买入”评级。

• 主要财务指标：

  • 毛利率：2023年预计为46.99%，2025年预计为50.39%。
  • ROE (Non-GAAP)：2023年预计为9.18%，2025年预计为9.81%。
  • 每股收益(Non-GAAP)：2023年预计为7.9元，2025年预计为9.8元。

• 业务发展：

  • 智能云：收入增长显著，亏损项目数量缩减，项目实施能力强，技术储备深厚。
  • 智能驾驶：萝卜快跑已提供超200万次乘车服务，获得北京首个无安全员自动驾驶测试许可，预计2025年后将贡献有意义收入。
  • ACE交通引擎：应用于多个城市，包括智能信控、智能停车、交通治理等领域。

风险提示

• AI大模型训练投入研发成本及资本开支过大，项目回报率可能不及预期。
• 智能云业务亏损项目缩减进度不及预期，新订单数量扩张节奏不及预期。
• 宏观经济下行，广告主投放意愿减弱。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：162元港元。
• 估值：2023年SOTP估值为4491亿元港元。

财务报表与盈利预测

资产负债表

比率分析

总结

百度在AI创新周期中受益，智能云和智能驾驶业务成为未来业绩增长的重要引擎。尽管广告业务在2022年第四季度有所下滑，但预计将在2023年Q1实现复苏。公司具备深厚的技术储备和较强的项目实施能力，未来有望在多个领域实现突破，推动业绩增长。当前估值合理，维持“买入”评级。