20220903-国盛证券-百度集团-SW-09888.HK-Q2利润超预期_智能车业务加速驰骋_5页_342kb

百度集团-SW（09888.HK）总结

核心内容

百度集团在2022年第二季度表现出强劲的盈利能力，尽管整体收入略有下滑，但其云业务和智能驾驶领域展现出显著增长潜力。

Q2财务表现

• 收入：296亿元，同比下滑5%。
• 云业务收入：约45亿元，同比增长31%，表现优于行业。
• Non-GAAP归母净利润：55亿元，利润率环比提升5个百分点，达到19%，超出市场预期。
• 利润增长原因：毛利率修复及成本优化措施。

智能驾驶进展

• Robotaxi业务：在重庆和武汉获得无人驾驶商业运营执照，成为国内唯一提供完全无人驾驶Robotaxi服务的平台。
• 商业收费许可：获准在北京亦庄开放道路开展方向盘后无人Robotaxi服务。
• 车型更新：第六代共享无人驾驶车型RT6，单台成本有望降至25万元。
• 商业化预期：全无人运营落地和低成本车量产将加速Robotaxi商业化进程。

集度汽车进展

• 首款量产车型：预计年内开启预订，2023年实现量产。
• 第二款车型：计划年底发布，预计2024年量产。
• 市场预期：随着量产车落地和其他新势力车企上市，集度价值有望被市场重新评估。

AI云业务展望

• Q2云业务增速：31%，但环比Q1下降14个百分点，主要因项目交付延期。
• Q3增长预期：项目获取和交付恢复后，Q3收入增长有望提速。
• 增长驱动因素：细分行业优势、渠道拓展、老客户复购、解决方案标准化提升。
• 毛利率预期：长期有望持续提升。

移动生态业务

• Q2百度核心广告收入：171亿元，同比下滑10%。
• 短期修复预期：7-8月电商销售恢复将推动广告收入增速改善。
• 长期价值：在线广告业务将持续推动减费提效，创造稳定现金流。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：港股187港元，美股190美元
• 收入预测（2022-2024）：1255/1390/1513亿元，同比增长1%/11%/9%
• Non-GAAP归母净利预测（2022-2024）：200/210/215亿元，同比增长6.0%/5.2%/2.5%

财务指标概览

关键风险提示

• 广告投放需求不及预期：可能影响核心广告收入增长。
• 自动驾驶业务量产落地不及预期：可能影响商业化进程和市场估值。

财务比率

股票信息

投资评级说明

• 买入：相对基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：相对基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间。
• 减持：相对基准指数跌幅在5%以上。

分析师信息

• 分析师：夏君、刘澜
• 执业证书编号：S0680519100004、S0680522030006
• 邮箱：xiajun@gszq.com、liulan@gszq.com

相关研究

1. 《百度集团-SW（09888.HK）：Q1利润超预期，Robotaxi全无人运营落地加速》（2022-05-27）
2. 《百度集团-SW（09888.HK）：智能驾驶迎多点突破，云业务持续驱动增长》（2022-03-05）