20211121-天风证券-百度集团-SW-09888.HK-云业务保持高增_宏观影响营销业务_智能驾驶仍在蓄势_7页_618kb

百度集团-SW（09888）总结

核心内容

百度集团在2021年第三季度（3Q21）实现了319.21亿元的营业总收入，同比增长13.07%。尽管Non-GAAP归母净利润同比下降27.16%至51亿元，但公司整体表现仍保持稳健增长，尤其在AI创新业务和云服务方面表现突出。

主要观点

• AI创新业务带动增长：百度核心收入同比增长15%，其中非在线营销收入增长显著，主要得益于云服务及其他AI相关业务的推动。
• 云业务高增长：百度智能云业务在3Q21同比增长73%，成为拉动营收增长的重要力量。
• 在线营销业务稳健：百度核心在线营销服务收入同比增长6%，托管页收入占比提升至40%，显示其在流量闭环上的持续优化。
• 智能驾驶蓄势待发：Apollo L4累计测试里程超过1000万英里，同比增长189%；Apollo已获得411张自动驾驶测试牌照。集度汽车计划在2023年实现量产，并引进原福特中国高管加强产品落地。
• 积极布局元宇宙：百度在苹果应用商店上线“希壤”社交App，提供虚拟身份创建和互动功能，进一步拓展其在元宇宙领域的布局。
• 应对互联网监管：积极响应工信部互联互通政策，百度小程序接入多家第三方平台，如抖音、BILI，推动生态开放。百度网盘签署自律公约，承诺推出“无差别速率”产品，顺应监管趋势。

关键信息

财务数据

• 3Q21总收入：319.21亿元，同比增长13.07%
• 3Q21Non-GAAP归母净利润：51亿元，同比下降27.16%
• 3Q21百度核心收入：247亿元，同比增长15%
• 3Q21Non-GAAP百度核心经营利润：58亿元，经营利润率为24%
• 预计4Q21收入：310-340亿元，同比增长2%-12%
• 预计4Q21百度核心收入增长：5%-16%
• 毛利率：49.48%，因流量获取成本、内容成本及AI业务相关成本增加而有所下降
• 运营费用：135亿元，同比增长45.77%，主要因销售及管理费用率上升

经营数据

• 百度App月活（MAU）：6.07亿，同比增长12%
• 日登录用户比例：79%，创历史新高
• 托管页收入占比：43%，成为在线营销收入的重要组成部分
• 云服务及其他收入：52亿元，同比增长79.31%
• 爱奇艺收入：76亿元，与二季度持平，占总收入比重23.81%

未来展望

• 智能驾驶商业化：Apollo L4测试里程持续增长，ApolloGo无人车订单环比翻倍，智能驾驶业务进入加速落地阶段。
• 集度汽车进展：与大陆集团达成战略合作，首款产品计划于2022年北京车展发布，目标2023年量产。
• 投资建议：维持“买入”评级，下调2021-2023年收入预测至1237/1340/1587亿元，Non-GAAP归母净利润预测为183/208/232亿元，对应PE为19/17/15x。

风险提示

• 市场变化剧烈
• 互联网监管政策带来的不确定性
• 盈利能力可能不及预期

结论

百度集团在AI创新和云服务方面的持续投入，使其核心业务保持增长。尽管受到宏观环境和互联网监管的影响，但公司在智能驾驶和元宇宙等新兴领域展现出强劲的发展潜力。未来，随着更多产品落地和生态开放，百度有望在AI和智能出行领域实现更大突破。