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百度集团-SW（09888HK）季报点评：广告增速转正，AI应用探索持续推进

• 🔍 Q1业绩超预期
  2023年Q1营收311亿元（+10%），核心广告收入同比增长6%，智能云及其他收入增长11%；non-GAAP经营利润54亿元（+45%），利润率升至23%。

• 📈 广告业务复苏
  核心广告收入转正，预计全年增速或达7%，主要受益于ROI预期提升及线下活动复苏。AIGC整合至百度App和搜索中，有望增强用户粘性。

• 💧 云业务首次盈利
  Q1云收入42亿元（+8%），Non-GAAP营业利润首次转正，受益于项目落地及标准化提升。文心大模型将助力新项目获取和云业务场景拓展。

• 🤖 AI应用深化
  文心大模型全栈布局覆盖AI云（MaaS服务）和多模态应用，目标工业、金融、医疗等领域，预期中长期支撑竞争力。

• 🚗 自动驾驶商业化加速
  “萝卜快跑”订单量Q1增长236%，获上海首批示范运营许可，计划扩展至更多城市，中长期增长潜力显著。

• 📊 财务展望
  预计2023-2025年收入分别为1373/1472/1576亿元（增长率11%/7%/70%），non-GAAP净利润238/253/265亿元（增长率152%/63%/47%）。

• 💎 估值与评级
  维持“买入”评级，港股(9888HK)目标价181港元，美股(BIDUO)目标价185美元，基于SOTP估值模型。

• ⚠️ 风险提示
  广告需求不及预期、自动驾驶落地不及预期、AIGC应用进展不及预期等。