20230306-天风证券-百度集团-SW-09888.HK-22Q4点评_广告23年预计恢复增速_百度AI积累或龙在渊_2页_331kb

报告摘要

百度2022年第四季度（22Q4）财报数据显示，总收入为331亿元，与去年同期基本持平，符合市场预期。Non-gaap净利润为53.7亿元，略低于预期，但超出彭博预期12%。整体财务表现显示百度在降本增效方面取得显著成果。

广告业务：22Q4线上营销收入同比下降6%，预计2023年第一季度广告收入将恢复正增长，并在全年逐步恢复两位数增长。
非广告业务：非广告业务收入同比增长11%，主要得益于智能云和AI业务的增长，但相比Q3增长25%有所放缓，可能受到疫情项目落地延缓的影响。
智能云与AI：文心一言（百度类GPT产品）是智能云业务增长的重要驱动力，预计在2023年上半年在ToB业务中展现潜力。同时，文心一言在ToC端或将从搜索端逐步推进。
智能驾驶：百度Apollo智能驾驶（ASD）业务或将在2023年下半年开始释放收入，重点关注比亚迪等头部车企新车发布。此外，百度已开始与海外车企合作，这可能成为其商业化落地的核心增量点。
流量表现：22Q4平均月活用户为6.43亿，同比增长8.9%；但人均单日使用时长略有下降，为41.3分钟，同比下降2.8%。

收入结构：
- 百度Core收入257亿元，同比下降1%。
- 线上营销收入181亿元，同比下降6%。
- 非广告业务收入76亿元，同比增长11%。
- 爱奇艺收入76亿元，同比增长3%。
利润表现：
- Non-gAAP运营利润65亿元，其中百度Core为55亿元，运营利润率为21%。
- Non-gAAP净利润53.7亿元，同比增长32%，超彭博预期。
投资建议：
- 调整FY2023-2025年营业收入预测为1402/1537/1670亿元。
- 调整Non-GAAP净利润预测为259/295/328亿元。
- 基于SOTP估值，给予2023年广告、云业务、爱奇艺非广告收入分别以5X P/E、7X P/S、3X PS，对应目标价162港元。
- 投资评级为“增持”。
风险提示：
- 国内云市场竞争加剧；
- 互联网监管风险；
- 疫情反复风险；
- 宏观经济放缓；
- 智能驾驶业务推进不及预期。