20230409-东吴证券-固收周报_反脆弱_不同类型基金持仓类型如何__27页_1mb

固收周报20230409总结

核心内容

本周（4月3日-4月7日）权益市场整体上涨，多指数收涨；转债市场整体上涨，涨幅达0.98%。两市日均成交额较上周缩量约65.98亿元至9665.81亿元，北上资金净流入30.72亿元。29个申万一级行业中27个行业收涨，其中医药生物、国防军工、计算机、钢铁、汽车涨幅居前。同时，转债市场交易情绪优于正股市场，主要体现在成交额缩量幅度更大，且转债涨跌幅高于正股的比例更高。

主要观点

• 基金持仓结构分析：可转换债券型基金更倾向于持有“博弹性”型转债，而混合债券型一级基金与混合债券型二级基金则更偏向于“流动性”与“行业/基本面”类转债。从持仓市值来看，可转债型基金平均每支基金持有市值最高。
• 市场情绪对比：本周转债市场周度加权平均涨跌幅、中位数为正，而正股市场加权平均涨跌幅为正，中位数为负。转债市场成交额环比下降20.29%，处于2022年以来的较低分位数，而正股市场成交额跌幅较小，所处分位数更高。转债市场整体表现优于正股市场，交易情绪更佳。
• 市场风格变化：2023年以来，转债市场风格偏向小盘与成长型，与小盘成长指数相关系数排名第1，表明市场偏好正向转变。
• 投资策略建议：建议从“双低弹性+题材布局+关注新券+年报业绩”角度入手，把握“题材低吸，主线布局”的机会，关注景气度下行板块如地产基建、大消费、制造，以及围绕市场主线挖掘存量“小票”和潜力新票。题材上可关注数字经济、中特估、消费属性稀缺性、半导体国产替代等。

关键信息

1. 市场表现

• 权益市场：上证综指累计上涨1.67%，深证成指上涨2.06%，创业板指上涨1.98%，沪深300上涨1.79%。两市日均成交额环比下降0.68%，北上资金净流入30.72亿元。
• 转债市场：中证转债指数上涨0.98%，27个行业收涨。成交额缩量1.81亿元，环比下降0.36%。成交额前十位转债包括万兴转债、太极转债、精测转债等，周度前十转债成交额均值达12.88亿元。
• 行业涨跌幅：通信、电子、计算机、房地产、建筑装饰涨幅居前，分别上涨7.94%、6.69%、5.55%、4.65%、3.88%；汽车、煤炭、食品饮料、电力设备、商贸零售跌幅居前。

2. 转股溢价率与平价变化

• 溢价率：全市场转股溢价率整体走阔，周均达41.99%，较上周增加0.22pct。其中，转债价格在90-100元区间的溢价率走阔幅度最大，达10.06pct。
• 平价：14个行业平价走高，其中食品饮料、农林牧渔、电子、非银金融、交通运输涨幅居前；汽车、美容护理、通信、电力设备、社会服务等行业平价走窄。

3. 基金持仓分析

• 持仓目的分类：将基金持有可转债的持仓目的分为“流动性”、“流动性+弹性”、“双性优券”、“博弹性”、“行业/基本面”五类。
• 持仓数量与市值分布：截至2022Q4，可转债型基金在“博弹性”类转债中持仓比例最高，而混合债券型一级基金在“流动性”、“行业/基本面”类转债中持仓倾向更高。
• 持仓市值占比：可转债型基金平均每支基金持有可转债市值最高，混合债券型一级基金持仓市值相对较低。

4. 新债组合与十大金债组合

• 新债组合：冠盛转债、天23转债、睿创转债、精锻转债、精测转2。
• 3月十大金债组合：东风转债、博22转债、寿22转债、拓斯转债、博杰转债、宏川转债、道通转债、小熊转债、盛虹转债、华友转债。

5. 具体标的分析

• 冠盛转债：正股为冠盛股份，主营汽车零部件，未来有望通过OEM智慧工厂实现第二增长曲线。
• 天23转债：正股为天合光能，具备拉晶、切片、电池、组件全环节生产能力，受益于光伏行业复苏。
• 睿创转债：正股为睿创微纳，专注于红外芯片和探测器，受益于全球军民用红外市场增长。
• 精锻转债：正股为精锻科技，主营汽车精密锻造齿轮，受益于新能源汽车一体化压铸趋势。
• 精测转2：正股为精测电子，深耕平板显示检测领域，同时布局半导体检测与新能源锂电池设备。

6. 风险提示

• 流动性收紧
• 权益市场大幅调整
• 地缘政治危机影响
• 行业政策调控超预期

后市展望

• 2023年3月制造业PMI收于51.9%，较2月下降0.7个百分点，但仍位于荣枯线之上。
• 非制造业PMI收于58.2%，较2月上升1.9个百分点，显示非制造业回暖。
• 企业库存仍处于高位，需关注外需变化对需求的影响。
• 3月PMI产需两端均回落，但行业周期有望修复，公司业绩有望反转。
• 转债市场风格偏向小盘与成长型，与小盘成长指数相关系数排名第1。

近期关注题材组合

• 晶瑞转2、立昂转债、赛轮转债、永22转债、风语转债、华兴转债、莱克转债、精测转2、奥飞转债、花园转债、博杰转债

投资建议

• 关注“双低弹性+题材布局+关注新券+年报业绩”角度，把握“题材低吸，主线布局”的市场机遇。
• 布局数字经济、中特估、消费属性稀缺性、半导体国产替代等题材。
• 持续关注具备成长性和国产替代潜力的个券，如晶瑞转2、立昂转债、赛轮转债等。