20230320-东吴证券-固收周报_反脆弱_转债溢价率为负的思考_23页_1mb

固收周报20230320总结

核心内容概述

本周报告围绕可转债市场表现及投资策略展开，重点分析了转债溢价率为负的现象，以及市场情绪对比。同时，报告推荐了新债组合及3月十大金债组合，并附有相关风险提示和免责声明。

主要观点与关键信息

1. 转债溢价率为负的思考

• 转债溢价率为负并不一定意味着投资价值低，可能反映市场情绪或基本面的短期不利。
• 负溢价率可能由以下原因导致：
  • 可转债尚未进入转股期，其价值主要受纯债价值影响。
  • 市场情绪看空某只转债，导致价格下跌。
  • 转股价格过高，投资者转股意愿较低。
• 投资者应关注公司基本面及转债价值，合理评估风险收益比，建立风险管理机制。

2. 周度市场回顾

权益市场表现

• 本周权益市场整体下跌，上证综指上涨0.63%，深证成指下跌1.44%，创业板指下跌3.24%。
• 两市日均成交额达8844.07亿元，较上周增加约781.26亿元，环比上升9.69%。
• 北上资金全周净流入147.81亿元。
• 行业方面，传媒、建筑装饰、计算机、通信、电子涨幅居前，分别上涨5.86%、5.46%、4.50%、4.25%、1.17%；电力设备、社会服务、汽车、基础化工、煤炭跌幅居前，跌幅分别达-5.90%、-2.98%、-2.96%、-2.59%、-2.58%。

转债市场表现

• 本周中证转债指数上涨0.05%，26个申万一级行业收涨，其中8个行业涨幅超2%。
• 纺织服饰、公用事业、银行、通信、非银金融涨幅居前，分别上涨3.84%、3.39%、3.59%、3.20%、2.66%。
• 食品饮料、石油石化、农林牧渔跌幅居前，分别下跌-1.81%、-0.38%、-0.03%。
• 转债市场日均成交额大幅放量至8844.07亿元，环比上升9.35%。
• 成交额前十位转债包括拓尔转债（已退市）、智能转债、特一转债、蓝盾转债、多伦转债、恒锋转债、华锋转债、万兴转债、太极转债、华钰转债。
• 转债个券周度涨幅分布：约39.58%的个券上涨，27.92%涨幅在0-1%区间，11.67%涨幅超2%。

3. 股债市场情绪对比

• 转债与正股市场周度加权平均涨跌幅、中位数均为负，但转债跌幅相对较小。
• 转债成交额涨幅高于正股，且所处分位数水平更高。
• 转债涨跌幅高于正股的比例达67.07%，表明转债市场交易情绪更优。
• 每个交易日均呈现转债市场优于正股市场的情绪，尤其在周一、周二、周四表现突出。

4. 后市观点及投资策略

• 2023年国内外总需求不稳定，市场对经济复苏与政策宽松节奏存在分歧，行业轮动加快。
• 建议关注“低价+低溢价率+小规模”的转债，以规避短期风险。
• 推荐新债组合：冠盛转债、天23转债、睿创转债、精锻转债、精测转2。
• 推荐3月十大金债组合：东风转债、博22转债、寿22转债、拓斯转债、博杰转债、宏川转债、道通转债、小熊转债、盛虹转债、华友转债。

5. 新债组合具体标的

• 冠盛转债：正股为冠盛股份，主营汽车零部件，受益于新能源汽车发展，募投智慧工厂。
• 天23转债：正股为天合光能，布局光伏全产业链，受益于行业景气度回升。
• 睿创转债：正股为睿创微纳，专注于红外芯片与探测器，受益于国产替代。
• 精锻转债：正股为精锻科技，主营汽车精密锻造齿轮，受益于新能源汽车发展。
• 精测转2：正股为精测电子，布局半导体检测设备，受益于国产替代和市场需求增长。

6. 3月十大金债组合具体标的

• 东风转债：正股为东风股份，产业链完整，布局医药包装和新材料。
• 博22转债：正股为苏博特，国内混凝土外加剂龙头，受益于基建复苏。
• 寿22转债：正股为寿仙谷，专注中药材，受益于品牌化与政策支持。
• 拓斯转债：正股为拓斯达，聚焦工业机器人与五轴数控机床，受益于国产替代。
• 博杰转债：正股为博杰股份，布局消费电子与汽车电子，受益于技术迁移。
• 宏川转债：正股为宏川智慧，主营石化仓储，受益于垄断性资源与区域效应。
• 道通转债：正股为道通科技，布局新能源充电桩与汽车诊断技术，受益于海外市场。
• 小熊转债：正股为小熊电器，聚焦智能家电与品牌化，受益于消费复苏。
• 盛虹转债：正股为东方盛虹，布局新能源、新材料等多元产业链，受益于产能释放。
• 华友转债：正股为华友钴业，一体化模式强，受益于成本控制与资源把控。

风险提示

• 流动性收紧
• 权益市场大幅调整
• 地缘政治危机影响
• 行业政策调控超预期

图表目录

• 图1：中证转债和万得全A涨跌情况对比
• 图2：本周各指数涨跌幅（单位：%）
• 图3：本周三大指数日涨跌幅（单位：%）
• 图4：每日两市成交额（单位：亿元）
• 图5：本周A股市场各行业涨跌幅（单位：%）
• 图6：本周正股和转债各行业涨跌幅（单位：%）
• 图7：本周转债市场成交额（单位：亿元）
• 图8：本周转债成交额前十名（单位：亿元）
• 图9：转债个券周度涨跌幅分布（纵轴单位：只；横轴单位：%）
• 图10：转股溢价率走势（剔除炒作券）（单位：%）
• 图11：转股溢价率（剔除炒作券，分价格）（单位：%）
• 图12：转股溢价率（剔除炒作券，分平价）（单位：%）
• 图13：转股溢价率（剔除炒作券，分评级）（单位：%）
• 图14：转股溢价率（剔除炒作券，分规模）（单位：%）
• 图15：本周转债各行业日均转股溢价率（单位：%）
• 图16：本周转债各行业日均转股平价（单位：元，%）

表格目录

• 表1：本周转债及正股市场交易情况
• 表2：十大金债对应正股业绩表现（截至2023年3月17日）
• 表3：十大金债属性（截至2023年3月17日）

免责声明

• 本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告基于公开信息，力求准确但不保证其完整性或准确性。
• 东吴证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券并进行交易，也可能为这些公司提供服务。
• 投资需谨慎，市场有风险。