深度报告-20230401-华创证券-北京君正-300223.SZ-深度研究报告_AI技术厚积薄发_车规存储持续发力_39页_3mb

北京君正（300223）深度研究报告总结

核心内容

北京君正是国内领先的IC设计公司，专注于“计算+存储+模拟”平台化发展。公司自2005年成立以来，持续进行自主创新研发，形成多项核心技术。2020年通过并购美国ISSI及其子品牌Lumissil，公司切入存储和车规级市场，进一步强化其在汽车电子、工业、医疗、安防监控、IOT等重点领域的布局。

主要观点

• 车规存储市场潜力巨大：随着汽车智能化的发展，车规存储芯片市场需求显著增长，预计至2025年市场规模将达82亿美元，复合增长率24%。公司已成为全球车用SRAM、DRAM、NOR Flash芯片领域的重要供应商。
• 智能视频芯片业务增长潜力大：公司智能视频芯片主要面向安防监控和智能物联网市场，受益于AI与5G技术的融合，该业务有望持续增长。
• 微处理器业务稳步向好：公司微处理器芯片应用广泛，覆盖图像识别、智能音频、智能家电等多个领域，随着新兴应用场景的拓展，业务趋势积极。
• LED驱动芯片具备全球竞争力：公司车规LED驱动芯片在LED产业链中游，技术门槛高，市场需求旺盛，公司产品广泛应用于汽车照明和显示领域。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年公司营业收入为54.64/62.31/74.28亿元，归母净利润为8.31/9.55/12.61亿元，对应EPS为1.73/1.98/2.62元。给予2023年50倍PE，对应目标价99元，首次覆盖给予“推荐”评级。

关键信息

财务指标

投资主题

• 车规存储市场：受益于汽车智能化和电动化趋势，市场增长迅速。
• LED驱动芯片：随着车载LED渗透率提升，市场需求持续扩大。
• AI视频芯片：AI摄像头的普及推动了智能视频芯片的需求增长。

投资逻辑

• 技术与产品优势：公司技术积淀深厚，产品线丰富，具备较强的市场竞争力。
• 行业高景气度：汽车、工业、医疗等行业的增长为公司提供了良好的市场环境。
• 并购协同效应：并购ISSI和Lumissil，增强了公司在存储、模拟和互联芯片领域的实力。
• 研发实力强：公司持续加大研发投入，产品不断迭代创新，为长期发展奠定基础。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 新产品研发不及预期
• 产能支持不及预期

业务发展

存储芯片业务

• 市场增长：受益于汽车市场强劲需求，存储芯片业务稳健增长。
• 毛利率提升：2022H1毛利率达36.90%，同比增长10.33%。
• 产品线丰富：公司存储芯片覆盖DRAM、NAND、FLASH等，且在车规市场表现突出。

智能视频芯片业务

• 市场下滑：2022H1智能视频芯片营收同比下降14.75%，但毛利率保持稳定。
• 技术积累：公司在AI算法、视频编解码技术等方面具有深厚积累，产品线不断拓展。
• 未来增长：随着AI摄像头渗透率提升，智能视频芯片有望迎来量价齐升。

微处理器芯片业务

• 营收下滑：2022H1微处理器芯片营收同比下降31.35%。
• 技术储备：公司积极研发下一代产品，如X2600系列，为市场复苏做准备。
• 应用场景拓展：微处理器芯片应用广泛，包括智能家居、智能办公等。

模拟与互联芯片业务

• 市场增长：2022H1模拟与互联芯片营收同比增长20.99%，毛利率稳定。
• 车规级产品：车规LED驱动芯片具有高附加值，市场需求旺盛。
• 技术壁垒：公司具备较高的技术门槛和产品可靠性，竞争优势明显。

市场前景

• 车规存储：随着ADAS技术发展，车规存储需求呈非线性增长，市场潜力巨大。
• LED驱动芯片：车用LED照明和显示产品市场持续扩张，预计2025年全球市场规模达10.38亿美元。
• 智能视频芯片：AI摄像头的普及推动了智能视频芯片的需求增长，市场前景广阔。
• 车载ISP芯片：随着自动驾驶技术提升，车载ISP芯片市场需求稳步增长。

总结

北京君正凭借其“计算+存储+模拟”的平台化布局，结合强大的技术积累和优质并购，已成为国内车规存储和LED驱动芯片的领军企业。随着汽车智能化和电动化趋势的持续发展，公司业务有望迎来新的增长点。同时，公司积极布局智能视频和微处理器市场，具备良好的增长潜力。整体来看，公司具备较强的市场竞争力和技术优势，未来发展前景值得期待。