深度报告-20220625-中国银河-北京君正-300223.SZ-车载存储产品发力推进_平台型厂商提升整体业务协同_31页_2mb

北京君正深度报告总结

核心内容

北京君正是一家专注于半导体IC设计的公司，其业务涵盖存储、模拟、互联、计算等多个领域。公司成立于2005年，起初专注于嵌入式CPU技术，后通过并购北京砂成及其下属品牌Lumissil，拓展至MCU、智能视频芯片、存储芯片、模拟互联芯片等业务，成为国内领先的“存储+模拟+计算+互联”一体化平台厂商。

主要观点

• 公司通过自主研发与外部并购相结合的方式，实现了平台化发展。
• 存储芯片是公司主要收入来源，2021年收入占比达68.15%。
• 汽车智能化和电动化趋势推动了存储芯片需求的快速增长。
• 公司在车载LED驱动芯片和GreenPHY互联芯片领域具备较强竞争力。
• 微处理器和智能视频芯片支撑公司泛消费业务，面向智能物联网和智能安防市场。
• 公司具备较高的研发投入，且研发人员占比达61%，技术积累深厚。

关键信息

一、公司发展历程与平台化发展

• 公司起家于嵌入式CPU技术，2011年在深交所创业板上市。
• 2020年并购北京砂成，拓展至存储和模拟互联领域，实现平台化发展。
• 并购后，公司收入持续增长，2021年营收高达52.74亿元，同比增长143.07%。
• 2021年归母净利润达9.26亿元，同比增长1165.27%。

二、存储与模拟互联业务

• 存储芯片是公司核心业务，产品类型包括DRAM、NAND Flash、SRAM等。
• 存储芯片主要应用于汽车、工业和消费领域，其中汽车领域收入占比超过50%。
• 公司在车载存储市场具备竞争力，DRAM和SRAM产品全球排名靠前。
• 公司模拟互联芯片包括LED驱动、触控传感、DC/DC、车用微处理器、LIN、CAN等，主要面向汽车、工业、医疗和高端消费市场。

三、车载LED与GreenPHY业务

• 车载LED市场渗透率稳步提升，公司具备较强竞争优势，是唯一提供全套汽车LED驱动的厂商。
• GreenPHY是公司重点布局的互联芯片，预计2022年实现量产，主要应用于充电桩等场景。
• 公司在车载LED和GreenPHY方面具备完整产品线，并通过了多项车规级认证。

四、微处理器与智能视频芯片业务

• 公司微处理器和智能视频芯片主要面向智能物联网和智能安防市场。
• 公司推出了新一代SoC X2000，采用自研CPU内核、VPU及ISP等技术，具备高性能和低功耗。
• 智能视频芯片业务始于2014年，覆盖多个应用场景，如智能摄像头、安防设备等。
• 公司在智能视频领域持续投入，产品矩阵不断丰富。

五、盈利预测与投资建议

• 公司预计2022-2024年收入分别为64.74亿元、78.53亿元、95.60亿元，归母净利润分别为11.64亿元、14.26亿元、16.98亿元。
• EPS分别为2.42元、2.96元、3.53元，对应PE分别为39.92倍、32.60倍、27.37倍。
• 首次评级，给予“推荐”评级。

风险提示

• 产品开发风险：技术更新快，市场竞争激烈，新产品开发难度大。
• 新技术研发风险：新兴技术具有不确定性，可能影响公司业绩。
• 疫情对经营的影响：全球疫情可能对市场需求和公司经营造成不确定性。

附表：财务预测

利润表（单位：亿元）

资产负债表（单位：亿元）

总结

北京君正通过自主研发和外部并购，成功拓展为“存储+模拟+计算+互联”的一体化平台厂商，具备较强的核心竞争力。公司主要业务包括存储芯片、模拟互联芯片、微处理器芯片和智能视频芯片，其中存储芯片是主要收入来源，智能视频和车载显示市场增长迅速。公司预计未来三年收入和净利润将持续增长，给予“推荐”评级。然而，产品开发、新技术研发和疫情对经营的影响是主要风险。