20230410-开源证券-北京君正-300223.SZ-中小盘信息更新_存储芯片业绩亮眼_车规级市场未来可期_4页_872kb

报告摘要

北京君正（300223.SZ）在2022年实现了营收逆势增长，尽管受到消费电子需求疲软的影响，净利润有所下滑，但公司在车规级市场表现突出，存储业务增长显著。公司坚持“计算+存储+模拟”的发展战略，持续推进车规级芯片产品布局，未来发展前景被看好。

业绩表现：2022年公司营收为54.12亿元，同比增长2.61%；归母净利润为7.89亿元，同比减少14.79%；扣非净利润为7.47亿元，同比下降16.45%。公司2023-2025年归母净利润预计分别为8.43亿元、13.07亿元和18.28亿元，对应EPS分别为1.75元、2.71元和3.80元/股，PE分别为64.6倍、41.6倍和29.8倍。
产品结构：公司2022年微处理器/智能视频/存储/模拟和互联芯片分别实现收入1.27亿元、6.43亿元、40.55亿元和4.79亿元，同比增长分别为2.35%、11.88%、74.92%和8.85%。其中存储业务增长最为显著，受益于汽车市场对存储芯片的强劲需求。
战略布局：公司持续推进车规级芯片产品的研发与市场拓展，如8GLPDDR4、2GLPDDR2、4GLPDDR4、NORFlash芯片等产品已实现量产或送样。GreenPHY产品也已送样，部分客户完成产品落地。
投资评级：基于公司国产替代的良好前景，开源证券维持“买入”评级。

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入(百万元)	5,274	5,412	6,362	8,281	10,853
YOY(%)	143.1	2.6	17.5	30.2	31.1
归母净利润(百万元)	926	789	843	1307	1828
YOY(%)	1165.3	-14.8	6.8	55.1	39.8
毛利率(%)	37.0	38.6	33.5	36.5	37.3
净利率(%)	17.6	14.6	13.2	15.8	16.8
ROE(%)	8.9	6.9	6.9	9.8	12.0
EPS(元)	1.92	1.64	1.75	2.71	3.80
P/E(倍)	58.7	68.9	64.6	41.6	29.8
P/B(倍)	5.3	4.8	4.5	4.1	3.6

资产负债表：
- 流动资产：2021A为6130百万元，2022A为6795百万元，2023E为7015百万元。
- 现金：2021A为2919百万元，2022A为3401百万元，2023E为3997百万元。
- 负债合计：2022A为1163百万元，2023E为807百万元，2025E为3274百万元。
利润表：
- 营业利润：2022A为814百万元，2023E为849百万元，2025E为1852百万元。
- 归属母公司净利润：2022A为789百万元，2023E为843百万元，2025E为1828百万元。
现金流量表：
- 经营活动现金流：2022A为-76百万元，2023E为609百万元，2025E为1290百万元。
- 投资活动现金流：2022A为467百万元，2023E为-302百万元，2025E为-575百万元。
- 筹资活动现金流：2022A为-78百万元，2023E为-14百万元，2025E为-125百万元。
主要财务比率：
- 资产负债率(%)：2022A为9.4%，2023E为6.3%，2025E为17.9%。
- ROE(%)：2022A为6.9%，2023E为6.9%，2025E为12.0%。
- EV/EBITDA：2022A为53.1，2023E为59.7，2025E为25.3。