20180821-安信证券-长春高新-000661.SZ-核心业务生长激素销售增速环比提升_看好公司深耕细作生长激素行业未来广阔空间_5页_360kb

长春高新 (000661.SZ) 中报分析总结

核心内容

长春高新在2018年中报中展现出强劲的业绩增长，公司上半年实现收入27.49亿元，同比增长71.82%，净利润5.48亿元，同比增长92.93%。公司整体表现优于预期，且经营性现金流显著改善，达到1.86亿元，较去年同期的-2.41亿元有明显提升。公司对生长激素业务的持续深耕以及地产业务的结算推动了业绩的快速增长。

主要观点

• 核心业务增长显著：金赛药业作为公司核心业务，上半年实现收入15.11亿元，同比增长59.76%，净利润5.57亿元，同比增长60.02%。其对合并利润贡献达71.2%，且Q2增速明显加快。
• 地产业务贡献突出：房地产子公司上半年确认收入3.91亿元，同比增长1200%，净利润0.63亿元，去年同期为亏损0.12亿元。但需注意，去年地产结算周期主要在下半年，全年地产业务净利润为0.92亿元，因此全年地产业务对整体增速的拉动可能有所减弱。
• 百克生物疫苗业务增长：百克生物上半年收入5.75亿元，同比增长89.92%，净利润1.38亿元，同比增长120.16%，主要受益于疫苗产品销售增多。
• 中药业务受医保控费影响：华康药业上半年收入同比下降16.28%，反映出当前医保控费政策对中药业务的压制。
• 研发持续投入：公司上半年研发投入达2.23亿元，同比增长64.80%，推动管理费用增长51.37%，达到3.33亿元，显示出公司在研发方面的积极布局。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2018年中报为27.49亿元，全年预计为53.80亿元。
• 净利润：2018年中报为5.48亿元，全年预计为8.85亿元。
• 每股收益（EPS）：2018年中报为5.20元，全年预计为5.20元。
• 每股净资产（BVPS）：2018年中报为30.15元，全年预计为30.15元。
• 市盈率（PE）：2018年中报为40.5倍，全年预计为40.5倍。
• 市净率（PB）：2018年中报为7.0倍，全年预计为7.0倍。
• 总市值：358.4776亿元，流通市值为358.2604亿元。

营收与利润增长

• 收入增速：2018年全年预计收入增长31.16%，2019年预计增长26.06%，2020年预计增长23.56%。
• 净利润增速：2018年全年预计净利润增长34%，2019年预计增长35%，2020年预计增长33%。
• 经营性现金流：上半年显著改善，达到1.86亿元。

研发与产品进展

• 生长激素：长效生长激素完成IV期临床研究，获得再注册批件。
• 疫苗产品：鼻喷流感疫苗完成III期临床试验，已申报生产。
• 其他产品：艾塞那肽原料和注射液收到CDE发补通知，已按要求开展相关工作。

投资建议

• 投资评级：买入-A。
• 6个月目标价：246.40元，对应2019年35倍动态市盈率。
• 成长性分析：公司核心业务生长激素预计仍将保持高速增长，非医保品种不受医保控费影响，具备较强的市场竞争力和增长潜力。

风险提示

• 生长激素销售不及预期。
• 长效生长激素推广不及预期。
• 疫苗销售不及预期。

公司评级体系

• 收益评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险评级：A，正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。

总结

长春高新的核心业务生长激素表现强劲，推动公司整体业绩快速增长。公司通过持续的研发投入和渠道下沉策略，增强了产品竞争力。尽管地产业务和百克生物疫苗业务贡献显著，但需关注其对全年业绩的潜在影响。公司未来成长逻辑不变，具备良好的投资前景。