20210813-西南证券-长春高新-000661.SZ-业绩高速增长_生长激素持续放量_4页_1mb

报告摘要

业绩高速增长，生长激素持续放量总结

核心内容

公司2021年中报显示，其营业收入达到49.6亿元，同比增长26.7%；归母净利润19.2亿元，同比增长46.9%；扣非后归母净利润19.2亿元，同比增长51.7%。EPS为4.75元，表明公司盈利能力强劲。

金赛药业表现

金赛药业作为公司核心业务板块，2021年H1实现营业收入37.9亿元，同比增长49.5%；净利润18.6亿元，同比增长64.7%。其中，2021Q2收入和净利润分别增长49.2%和60.2%。生长激素在2020年初因疫情增速放缓，但进入二季度后快速恢复，四季度新患和纯销均显著增长，2021年上半年仍保持快速增长态势。公司持续推进销售改革，提升生长激素在基层市场的销售规模，预计未来基层市场将为生长激素带来新增长空间。

百克生物表现

百克生物2021年H1实现营业收入5.8亿元，同比下降1.7%；净利润1.4亿元，同比下降19.2%。2020年因水痘疫苗批签发量增长，业绩表现亮眼，但2021Q2受新冠疫苗接种影响，业绩有所拖累。公司预计下半年将恢复增长。新产品鼻喷流感疫苗是国内首个鼻喷流感减毒活疫苗，具有使用方便、易于大规模免疫等优势，差异化显著，有望成为四价流感疫苗的有效补充，为公司带来显著业绩增量。此外，公司在研的带状疱疹疫苗III期临床试验接近尾声，上市后或将成为大品种。

其他业务板块表现

高新地产：2021年H1实现营业收入2.7亿元，同比下降47%；净利润0.4亿元，同比下降64.4%。尽管收入下降，但公司仍保持平稳经营。
华康药业：2021年H1实现营业收入3亿元，同比增长14.7%；净利润0.2亿元，同比增长9.5%。中成药业务保持平稳增长，未来有望继续贡献稳定现金流。

盈利预测与评级

公司预计2021-2023年归母净利润分别为41.2亿元、53.3亿元和67亿元，EPS分别为10.18元、13.17元和16.53元。对应当前股价的PE分别为30倍、23倍和19倍，公司维持“买入”评级。

财务分析指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	16.31%	30.35%	26.63%	24.02%
净利润增长率	40.80%	31.84%	29.30%	25.58%
毛利率	86.69%	87.96%	88.65%	89.33%
净利率	38.57%	39.00%	39.83%	40.33%
ROE	26.84%	26.69%	26.21%	25.30%
PE	40.94	30.27	23.41	18.64
PB	10.12	7.63	5.80	4.46
EV/EBITDA	29.89	21.28	16.09	12.36