20180821-招商证券-长春高新-000661.SZ-生物制剂增长超预期_生长激素龙头地位稳固_4页_755kb

长春高新（000661.SZ）总结

核心内容

长春高新（000661.SZ）在2018年中报中表现出强劲的业绩增长，收入、归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长72%、93%和88%，远超预期。公司作为生长激素领域的龙头企业，其品种和剂型最为齐全，具备显著的竞争优势。此外，公司通过渠道下沉和疫苗业务的持续增长，推动了整体业绩的高增长。

主要观点

• 业绩超预期：18H1公司收入、归母净利润和扣非归母净利润均实现大幅增长，且Q2增速进一步提升。
• 双轮驱动增长：制药业务（尤其是生长激素和疫苗）是公司业绩增长的主要动力，其中制药利润贡献占比达70%。
• 渠道下沉成效显著：公司新增超过200名销售人员，70%以上下沉至3线及以下城市，显著提升了市场覆盖率。
• 疫苗行业利好：两针法对水痘疫苗销量提升明显，狂犬疫苗批签发逐步恢复，公司未来增长可期。
• 财务表现稳健：公司资产负债率持续下降，经营性现金流显著改善，显示良好的财务状况。
• 估值合理：2018年PE为40x，未来盈利预测显示公司具备持续增长潜力，维持“强烈推荐-A”评级。

关键信息

股价与市场表现

• 当前股价：210.73元
• 目标估值：N.A.
• 2018年中报业绩表现超预期，高于预告中枢。

财务数据概览

主要财务比率

业务亮点

• 生长激素业务：渠道下沉效果显著，未来增长具有可持续性。
• 疫苗业务：水痘疫苗受益于两针法政策，狂犬疫苗批签发逐步恢复，公司疫苗业务量价齐升。
• 房地产收入：18Q2确认收入3.91亿元，改善公司整体业绩表现。

风险提示

• 产品销售情况不达预期
• 商业贿赂风险
• 生产经营和产品质量风险

投资评级

• 短期评级：强烈推荐（公司股价涨幅超基准指数20%以上）
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）

总结

长春高新在2018年中报中表现出色，制药业务和房地产收入共同推动业绩高增长。公司作为生长激素龙头，渠道下沉和疫苗业务的持续增长为其提供了强大的业绩支撑。财务表现稳健，资产负债率持续下降，经营性现金流显著改善。未来盈利预测显示公司净利润将持续增长，维持“强烈推荐-A”评级。